生猪养殖行业进入低谷期，预计上市公司三季度迎来全面亏损，由于全行业前期产能扩张过剩，有行业人士预计未来半年猪价仍将维持低位，但上市公司成本有较大改善空间，经营拐点有望在未来显现。
可以看到，虽然生猪养殖行业景气度大幅回落，但随着周期见底预期的上升，部分个股股价出现明显反弹。东莞证券分析师魏红梅认为，由于股价具有一定的先行性，复盘以往的猪周期，在猪周期下行的情况下，股价出现反弹的情况并不少见。短期主要系受多因素催化，生猪养殖公司的股价出现反弹。首先，10月10日国家开展本年第四次收储，共收储3万吨中央储备猪肉，猪价上周有所回暖。但收储并不会从根本上解决产能过剩问题，只有非政府干预的缩减产能，才能使猪肉供给出现好转。其次，步入四季度，腊肉等需求增加，使猪价短期回暖。此外，以牧原股份为首的生猪养殖企业近日陆续公布了三季度业绩预告，三季度持续亏损。其中，牧原股份三季度亏损8.33亿元。但从亏损程度来看，牧原股份的业绩亏损程度小于市场预期。
太平洋证券程晓东则表示，三季度业绩预告落地，牧原股份和天康生物等公司亏损幅度明显小于行业均值，进一步验证了在成本控制方面的核心优势。整体来看，猪价基本触底，四季度不排除出现较大幅度的反弹，动力一方面来自于消费旺季来临对需求的拉动，另一方面是非理性压栏行为回归和进口减少所带来的供给边际回落。估值方面，目前绝大部分猪企的市值仍处于历史底部区间，向上空间明显，建议关注优质龙头估值修复的投资机会。
温氏股份(300498)成本有望下降
温氏股份业绩预计出现明显亏损，生猪养殖业务毛利率为负，生猪养殖业务单元承压;禽养殖业务营收明显增长，盈利能力同比提升。短期来看，生猪养殖业产能去化缓慢，生猪价格预计维持底部盘整;同时，公司产能持续释放，上行期业绩弹性增强。
开源证券认为，伴随公司母猪性能恢复及仔猪自给目标的达成，公司生猪养殖进入降本增效阶段，后期猪价回升将带动公司业绩高弹性显现。此外，公司强化合约销售和毛鲜联动战略，维护肉鸡销售均价，实现经营效益最大化。鲜品占比提升及生产成本控制，助力公司禽养殖业务抗压能力增强，并实现降本增效目标。整体来看，考虑到四季度公司生猪养殖成本或下降，预计亏损将显著缩小，产能释放为生猪价格上行蓄力。
正邦科技(002157)业绩确定性高
正邦科技“万头种猪引种计划”已累计引种数万头法国、丹麦、美国等不同品系种猪，助力公司产能持续释放及低效母猪淘汰。2021年二季度，商品猪生产全成本约19.9元，环比下降约2.5元。预计随着公司猪群生产效率提升及新员工熟练度提升，公司商品猪生产全成本将持续降低。此外，公司业务实现“养殖-食品”产业链贯通，上下游业务外销规模与养殖业务规模共振，业务周期错位及毛利稳定性助力公司减弱周期影响，拉高业绩韧性。
开源证券表示，公司上半年管理、财务、研发费用分别同比变动146.09%、68.41%、86.46%，主要是产能高速扩增致使整体费用上升。考虑到生猪价格下行及行业生猪价格已压至公司短期成本线以下，下调2021-2022年预测。随着公司养殖产能持续扩增，预计上行期公司业绩确定性较高。
京基智农(000048)产能扩张加快
历经42年发展，京基智农已成为一家拥有现代农业、房地产、金融投资等多元业务的现代化农牧企业，公司生猪产能扩张节奏大幅提高。2019年至今，公司先后与广东湛江市徐闻县人民政府、高州市人民政府、广西贺州市人民政府、海南文昌市人民政府等签署了框架协议，签约目标产能合计约1300万头。此外，公司与深圳市市场监督管理局就深圳市“菜篮子”产品稳产保供合作事宜签署《战略合作框架协议》，将优先向深圳市供应生猪及各类肉制品。
华西证券表示，公司生猪养殖以供应粤港澳大湾区市场为重心，项目主要布局在广东、广西及海南地区。公司战略布局粤港澳大湾区市场，可以进一步巩固其核心竞争的高增长，实现以量补价。同时，下游生猪产能逐步恢复，带动公司饲料业务需求持续向好。
新希望(000876)盈利能力较强
新希望受益于下游生猪存栏回升和水产养殖高景气度，上半年饲料销量同比大幅增长，共销售饲料1353万吨，同比增长301万吨，其中外销饲料达1011万吨，同比增长27%。外销饲料中，猪饲料达265万吨，同比增长98%;水产饲料64万吨，同比增长29%。公司饲料业务技术沉淀深厚，通过创新组织与产品迎合养殖需求升级，在规模壁垒基础上向专业化、产业化转型，厚积薄发带来的提效降费优势，助力公司在饲料原料高企的情况下，依然展现较强的盈利能力。
首创证券表示，行情低迷叠加去年外购种猪和仔猪成本较高，公司养猪业务亏损严重。降本增效方面，公司35天受胎率、配种分娩率、上市率、正品率等都在逐步回升。数个战区平均仔猪断奶成本已达到350元/头以下，或将在下半年出栏的肥猪中看到持续的数据改善。
天邦股份(002124)成本有望下降
天邦股份处于淘汰低效母猪阶段，目前成本较高，叠加猪价下跌超预期，公司盈利承压。可以看到，全国猪价下降幅度较大，受猪价拖累，销售单价同比大幅下跌，生猪养殖业务出现亿元亏损。此外，公司屠宰食品业务收入增长，但仍有小幅亏损。
华泰证券表示，公司目前生猪养殖成本较高，主要是由于前期外购了一定比例高价仔猪，造成养殖成本偏高，而目前外购仔猪数量为36.15万头，仅占生猪存栏的15.38%;随着高价仔猪陆续出栏，成本有望大幅下降。此外，公司前期为了扩充种群大量补充母猪，目前正处于产能更新阶段，成本有大幅下行空间。2021年6月底，公司母猪场产能累计达到58.8万头，实际存栏能繁母猪42.89万头，足以支撑公司未来生猪出栏高速增长。
天康生物(002100)后周期业务可期
天康生物前三度实现营业收入 123.29 亿 元 ， 同 比 增 长43.01%，归母净利润-1.93亿元，同比下滑113.05%;第三季度营业收入为 44.12 亿元，同比增长12.63%;归母净利润-4.34亿元，同比下滑167.45%。受三季度生猪价格大幅下行，公司业绩承压。
银河证券认为，猪价7月底再次开启下跌行情，目前处于阶段底部震荡过程中。产能在逐步出清过程中，但幅度仍需观察。据中国畜牧业信息网，10月初出现周度最低价10.78元，预计10月为一次探底时间。一般来说，一次探底以后会出现以月为跨度的反弹区间，历史反弹强度在40%左右。公司为农牧一体化企业，其中后周期业务“疫苗+饲料”表现优秀，业绩可期。生猪养殖业务受猪周期下行影响，暂时承压。度过周期底部，未来业绩增长可期。
(本报记者 林珂)
