撰文 / 胡文柳
编辑 / 孙月
一场药品带量集采，引发了号称“药茅”的长春高新股价连续4个跌停，也引发了曾经备受诟病的身高”生意“的市场变天。
按照集采的药品价格，长春高新的核心产品，需要降价70%才能入围，这也难怪投资者“闻风而逃”。
一石激起千层浪
2022年1月19日，广东省药品交易中心下发关于《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知。本次广东联盟集采，是指广东省联合十个省市，包括广东、山西、江西、河南、广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团，对药品进行集中带量采购。本次参与的采购主体为联盟地区所有公立医疗机构（含军队医疗机构），医保定点社会办医疗机构和定点药店可自愿参加。参与本次集采的10个省份总人口覆盖约为4.4亿，占全国人口的31%，其中广东、河南两省覆盖人口就超过2亿。
采购文件显示，备受瞩目的多款重组人生长激素被纳入集采目录。顾名思义，生长激素是一种能促进儿童长高的激素，分为短效和长效两种，其中，短效又分为粉剂和水剂。
此次广东联盟集采，对于重组人生长激素注射液的定价普遍较低。在公立医疗机构需求较多的是30IU/10mg/3ml规格的水剂，广东联盟给出的最高限价为295.07元/瓶。但是，从目前来看，该产品的挂网价为1031元/瓶，而该产品是“药茅”长春高新最重要的利润来源。也就是说，长春高新至少需要降价70%才能中标。
长春高新的生长激素由子公司金赛药业生产。长春高新2020年年报显示，金赛药业的营业收入58.0亿元，净利润27.6亿元，占长春高新总净利润30.5亿的90%。2021年前三季度，金赛药业实现收入61.61亿元，占长春高新总营收的74.78%，净利润占比高达96%。
在此背景下，这70%的降价幅度对长春高新盈利能力的影响可想而知。
自广东联盟集采消息发布起，长春高新市值最高蒸发352亿元。
暴利的身高“生意”
生长激素，是一门“暴利”生意，而对于患者来说，却是沉重的负担。
“现在已经停药了，打了四年，身高追上来就停药了。”患者家长王曼向《财经天下》周刊表示。
王曼来自安徽，家里有3个孩子，其中一个孩子在四年前被检测出是特发性矮小，需要注射生长激素人为干预身高，从2018年起，王曼开始带孩子去打生长激素治疗，终于在2021年，孩子长到155厘米的正常身高。
被问及孩子注射生长激素花了多少钱，王曼表示，“花费上面，需要看孩子身高和体重的数据，不同身高或体重的孩子，生长激素的用量是不一样的，这也直接关系到治疗费用，我家孩子四年花了二十多万。”
“生长激素费用很贵，一般家庭是比较难承受的。”儿科医生汤书晶曾发文表示，“如果按一个儿童体重20kg算的话，粉剂每月约1500元左右，水剂约3000元左右，长效生长激素每月约需7000-8000元。”
“一般来说，一年最起码打3个月，大概需要几万块钱。”杭州复旦儿童医院戚宇医生向《财经天下》周刊表示。
目前，国内生长激素市场上，有长春高新、安科生物为代表的7家国内外企业布局粉剂；水剂方面，有长春高新、安科生物和诺和诺德生产。2020年，长春高新整体毛利率高达90.85%；同期，安科生物毛利率也达到88.31%。
“药茅”的暴利还能吃多久？
实际上，作为国内生长激素龙头，长春高新靠着生长激素，享受着可以媲美贵州茅台的毛利率，因此也被投资者称为“药茅”。
1996年，房地产业务没什么起色的长春高新，投资了“年幼”的金赛药业，持股70%。1998年，金赛药业在国内上市第一支重组人生长激素粉针剂；2005年，金赛药业又上市了亚洲第一支重组人生长激素水剂。受此影响，长春高新营收开始爬坡，从1999年的3.05亿元增长至2006年的5.80亿元。
而且，自水剂面世，长春高新在此后的14年时间内“独享”国内水针市场，即使2019年安科生物水针上市，还是无法撼动长春高新的位置。2020年样本医院销售数据显示，水针市场中，长春高新子公司金赛药业市场份额高达99.7%。
2019年11月，长春高新做了一个决定，溢价12.76倍收购金赛药业29.5%少数股东股权，并且按持股比例99.5%将金赛药业合并到2019年年度报表。
在此背景下，长春高新的股价一路飙涨，2021年5月17日，其市值达到巅峰2104.55亿元；2021年8月初，近一周时间内，70多家机构相继调研长春高新，“生长激素”也成为长春高新最鲜明的标签。
但是，“带量集采”就像一把悬在长春高新头上的“达摩克利斯之剑”，靠着生长激素大单品躺着赚钱的日子终究是不能长久。
1月19日，广东联盟释放生长激素带量集采的信息。起先，长春高新对于集采态度暧昧不清，回应称：“未听说有关生长激素集采的消息”，后又表示“密切关注集采政策”。直到2月21日，长春高新发布公告，放弃水剂的集采，同时表示，依然会申报竞标三个粉剂集采。
在子公司金赛药业的生长激素产品中，包括粉剂、水剂以及长效剂三种类别，目前，金赛药业的生长激素营收占比里粉针约为8%-9%，水剂为70%多，长效水剂占比增长到12%-13%左右。
值得注意的是，2021年5月，金赛药业发布的投资者关系活动记录表显示，目前公司生长激素大概30%以下在公立医院销售，70%以上在其他合作医疗机构销售。
这意味着，虽然水剂对金赛药业的业绩尤为重要，但是因为广东联盟水剂集采数量少，其又依赖院外机构市场，短期来看，这次的放弃对长春高新在2022年的业绩没有太大影响。
但雪球平台的一位投资者马轻舟向《财经天下》周刊表示，“长春高新放弃竞标水剂，短期看对业绩影响小；长期来看，不确定性增加。”
有业内人士表示，在广东联盟集采之后，生长激素集采政策逐渐会在全国蔓延，长春高新既想要市场又想维持生长激素的“暴利”，就显得有点不太现实，长春高新必须另想破局之法。
（文中王曼、马轻舟为化名）
