文 | 程辰
编辑 | 田晏林
【资料图】
一场“豪捐”，让比亚迪冲上热搜。
8月7日晚间，比亚迪发布公告称，公司执行副总裁李柯拟无偿捐赠其持有的比亚迪50万股A股，获赠方为比亚迪慈善基金会。
按照比亚迪8月8日收盘价为321.35元/股计算，李柯捐赠的50万股合计约1.6亿元人民币。
上市公司实控人或高管大手笔捐赠并不少见，比亚迪之所以能引发如此高关注，与其近年来在新能源领域的高歌猛进不无关系。
根据公开数据，2022年上半年，比亚迪实现归母净利润为28亿元至36亿元，同比增长138.59%至206.76%，交出公司自上市以来“最强”半年报。同时期，比亚迪累计销量同比增长超300%达到64万辆，超过特斯拉的56.4万辆，拿下新能源全球销冠。
但高速增长背后也伴随隐忧。首当其冲的即是产能问题。由于产能受限，“新车无法交付”的投诉曾一度与比亚迪绑定。此外，过去五年间翻倍增长的营业规模，与下滑的净利润及汽车业务毛利率，也让比亚迪陷入“增收不增利”的尴尬。
比亚迪要如何破局？
（图源/视觉中国）
比亚迪“造富”高管
根据公告，李柯捐赠的比亚迪50万股股票，将交由比亚迪慈善基金会，用于北京大学深圳医院开展关爱血液疾病相关公益项目。
但相比起50万股股票，1.6亿元的股票估值显然更刺激人们的眼球，让这则捐赠消息迅速冲上微博热搜。曾有着比亚迪“最强女高管”之称的李柯，也再度进入公众视野。
公开资料显示，李柯于1996年加入比亚迪，彼时，公司才成立满一年。经过二十余年的发展，比亚迪从偏居一隅的电池小厂，到目前A股总市值超9300亿元。作为早期骨干成员，李柯也多次出现在比亚迪的持股分配队列中。
在此次分配前，截至2021年末，李柯持有比亚迪1092.14万股，持股比例为0.38%，持股数量在比亚迪现任高管中排名第五。
捐赠后，李柯依然持股1042.14万股。按照比亚迪目前股价换算，其个人身价高达33.6亿元。
比亚迪是国内最早一批加入新能源汽车赛道的车企，今年4月在宣布停止生产燃油车后，公司ALL IN新能源汽车。这也是国内第一家宣布停产燃油车业务的整车企业。
新能源业务的猛涨，让比亚迪长期身处聚光灯下。而在新能源概念加持下，2020年下半年以来，比亚迪股价持续上行。
进入2022年，比亚迪在经历3月中旬股价创下年内新低后，再次掉头上涨，最高时收盘价达到333.39元/股，总市值两度突破万亿。从2020年9月30日至今，比亚迪A股股价涨幅接近200%。
飞涨的股价，也给高管带来了“造富”故事。
早在2020年1月，李柯以个人资金需求为由，减持公司A股股份不超过100万股。按照彼时比亚迪收盘价每股254.22元计算，李柯那次套现规模在2.54亿元左右。
也是同一年，比亚迪两位创始人夏佐全、吕向阳先后大手笔减持股票。由此，比亚迪一度被业内称为“造富机器”。
让李柯颇受关注的，还有她在比亚迪内部领跑的高年薪。在减持股票的前一年，即2019年，李柯的年收入为673万元。到2022年，李柯则以796.2万元的年薪，成为比亚迪收入最高高管，比董事长王传福的收入还高出超200万元。
有业内人士告诉《财经天下》周刊，李柯的高收入，与其分管比亚迪海外业务有一定关联。在比亚迪6月中旬举行的2021年度股东大会上，王传福表示，未来将在海外市场拓展方向上加大力度。
事实上，尽管比亚迪今年上半年以64万辆的销量赶超特斯拉，拿下全球新能源汽车销冠，但海外市场，却一直是公司短板。
2021年，特斯拉全球销量为93.6万辆，中国市场的贡献度接近半数。但比亚迪去年卖出约73万辆，但海外销量仅为1.5万辆。
公开资料显示，自1996年加入比亚迪以来，李柯历任市场部经理、销售总经理、比亚迪电子国际有限公司执行董事及行政总裁等职，所负责业务也多涉及比亚迪海外业务搭建及发展。
（图源/视觉中国）
逃不脱的产能梦魇
高管“造富故事的背后，是比亚迪销量规模持续扩张的新能源车业务，及由此带动的股价上行。
7月中旬，比亚迪发布2022年上半年业绩预告，公司预计实现归母净利润28亿元至36亿元，同比增长138.59%至206.76%。根据此前公告，比亚迪2021年全年归母净利润为30.45亿元。这意味着，比亚迪上半年盈利已经超过去年全年。
对于盈利能力快速增长，比亚迪归结为集团新能源汽车销量的快速增长。“集团新能源汽车销量增长势头强劲，一定程度上对冲了上游原材料价格带来的盈利压力。”
2021年以来，比亚迪旗下全系产品陆续搭载DMi混动系统，由此推动多个车型热销。根据官方数据，2022年1-7月，比亚迪累计销量为80.38万辆，同比增长292%。其中，7月份DM混动车型的销量已开始反超纯电动系列。
正如特斯拉在其2022股东大会上反复提及“产能扩张”，高订单量下，比亚迪同样面临产能吃紧的问题。尤其是势头正猛的DM混动系列车型。
今年6月初，比亚迪高管曾透露，比亚迪现有订单量超过50万辆，交付周期在5-6个月之间。为此，比亚迪一度被调侃为“产能有多大，销量就有多大”。
显然，产能爬坡、投建新工厂成为比亚迪发展的关键。不过，变数也在赶工期、促排产的过程中发生了。
今年4月，有长沙市雨花区居民投诉比亚迪长沙工厂存在“工厂废气排放污染”问题，这些临近工厂的小区居民投诉称，小区和家中弥漫着刺鼻气味，在夜间尤为明显。
围绕长沙比亚迪的工厂排放是否超标、排放的气体是否达标，又是否与居民相关不适反应有关联，引发争议，一度成为罗生门。
一位了解比亚迪长沙工厂的环保届专家告诉《财经天下》周刊，“比亚迪长沙工厂达到了2019年前的旧标准。”但按照2020年7月开始执行关于挥发性有机物的新标准，这家工厂并未完全达标。
为配合新能源汽车业务，2021年以来，长沙比亚迪雨花工厂开始全面转向新能源汽车生产。公开资料显示，长沙工厂是比亚迪DM-i超级混动系统的主要生产基地，也是比亚迪混动系统目前在全国唯一的生产基地。
其实在事情发生前，长沙工厂已经开始进行部分改造，只是作为比亚迪DM混动系列车型的主产区，排产压力让工厂无法完全停下生产脚步。
“（比亚迪）工厂应该是需要停产来进行技术改造，而不是边改造边生产。”该环保人士称。
5月8日，长沙政务公众号发文表示，“针对群众反映比亚迪雨花区工厂气体排放相关情况，长沙市委、市政府已成立调查组，组织政府职能部门、第三方检测机构以及相关专家，进驻比亚迪雨花区工厂展开调查。”
规模化带不动盈利能力？
在汽车行业，销量增长往往带来规模化优势，这意味着更高的毛利率及盈利表现。
新能源车销量极速扩张，在此带动下，比亚迪营收规模大幅增长，从2016年的1034.7亿元，翻倍至2021年的2161.4亿元。由此，比亚迪的市盈率也一路上涨，其中A股市盈率达到248倍，在A股乘用车领域处于绝对的领先地位。
但风光之下，比亚迪依然面临增收不增利的尴尬。
2016年时，比亚迪的归母净利润为50.5亿元，但到了2021年，这一财务指标却降为30.45亿元。而在销售毛利率上，数值也从20.36%下降至13.02%。
具体到汽车业务，比亚迪2021年汽车及相关产品毛利率为17.79%，同比下降7.81个百分点，到了2022年一季度，这一数据指标仍在下降。
相比之下，特斯拉今年一季度、二季度的汽车业务毛利率分别为32.9%、27.9%。事实上，同样主营新能源车业务的蔚来、小鹏、理想，虽然年销量规模仅接近10万辆，但过去一年的毛利率均维持在20%左右。
对此，比亚迪在答投资者问时表示，汽车业务毛利率下滑，主要是受大宗商品价格上涨等多方面因素的影响。
但在业内人士看来，这与比亚迪的销量构成相关。根据公开数据，尽管比亚迪的产品价格区间已上探至30万元以上，但目前比亚迪单车均价仍在20万元之下，单车利润贡献度有限。
比亚迪似乎也意识到了这个问题。根据官方消息，公司孵化的高端子品牌将在今年三季度发布，售价80万元起。
事实上，为新能源转型服务的体系能力打造，如产能投建、供应链完善，都意味着更多的资金投入。在早前举行的比亚迪股东大会上，王传福也提及电动化的进程在加速，“这个时候就看谁的资源多、供应链更完善、推出的产品优势更大，谁就能赢得更大的市场。”
“新能源转型往往意味着巨额投入，这是同一赛道的企业共同面临的问题。不少车企，如上汽、吉利，通过背靠集团，借助燃油车业务来输送血液，这是保障资金的方式之一。”江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔告诉《财经天下》周刊。
不过，有证券分析师认为，随着比亚迪前期涨价工作的完成，以及原材料价格涨幅趋缓，公司下半年或将开始受益规模化效应。
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