作者 | 张可心
编辑 | 陈芳
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临近元旦，茅台毫不留情地给其他酒企释放了一波“压力”。
12月29日晚间，贵州茅台发布2022年度生产经营情况公告，预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%；预计实现净利润626亿元左右，同比增长19.33%，相当于日赚1.7亿元。营收和净利润增速双双达到近四年之最。
“茅台今年的业绩确实很惊艳”，酒业分析师蔡学飞表示，此前贵州茅台的业绩增速已连续三年呈下滑趋势，“今年因疫情和经济的多重负面影响，茅台在千亿规模上仍然能够保持营收和利润的高双位数增长，说明茅台的盈利能力依然非常强悍。”
不过与业绩主动提速不太一样的是，贵州茅台在资本市场的表现依旧冷静。12月30日早间贵州茅台股价开盘上涨1个百分点，盘中最高涨幅达到2%后慢慢回落，最终收盘价为1727元，仅微长0.47%，总市值2.17万亿元。
“A股龙头似乎有些‘炒’不动了”，有投资人士感慨，“今年以来，贵州茅台的股价表现远不如去年。尤其是下半年，股价从2000元一路下滑，探底1300元左右，较2021年2500多元的股价峰值跌去近50%。”
同时，“飞天茅台的价格在年内几个节前旺季，也都不如去年坚挺”，如12月30日，“22年飞天茅台单瓶价格在2850元左右，较去年同期21年飞天茅台价格有20-30元左右跌幅”，有门店销售人士表示。
为提振市场信心，董事长丁雄军执掌下的贵州茅台今年以来动作频频，大手笔分红、扩产齐上阵，但目前来看，市场依旧谨慎。
直销是利润增长利器
今年6月贵州茅台2021年度股东大会上，茅台集团董事长、贵州茅台酒股份有限公司董事长丁雄军曾明确提出，2022年贵州茅台的营收目标是1259亿元，增速15%。由此看来，贵州茅台已超额完成年度目标。
拆分来看，1272亿元预计总营收规模中，茅台酒贡献营业收入1077亿元左右，突破千亿大关；系列酒营业收入157亿元左右，较2021年系列酒126亿元的营收增长25%，延续2021年的高增速。
（图 视觉中国）
在蔡学飞看来，“茅台的营收增长，一方面得益于以‘i茅台’为代表的直营化和年轻化，扩大了茅台的整个消费基础；其次在于茅台不断完善产品结构，开发推出珍品、茅台1935、虎年生肖茅台等一系列细分产品在细分市场占位。”
今年3月茅台上线新电商平台“i茅台”，销售产品主要有虎年茅台、茅台1935、珍品以及100ml飞天茅台等产品。据贵州茅台2022年三季报数据显示，3-9月公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入84.62亿元。
有赖于“i茅台”的亮眼表现，公司前三季度直销总收入达到318.8亿元，同比增长117%，占公司总营收占比已近40%，较过往有明显提升。同期直销毛利率也由最初的95.01%提升至96.12%，助力茅台全年净利润实现19%的高增长。
即使在总营收仍保持双位数的增长情况下，茅台同期批发代理收入550.6亿元，同比下滑8%。毛利率也逐年降低，从最开始的91.03%降至90.3%。
直销与批发代理收入之间“此消彼长”而非“共同繁荣”的趋势，引发市场关注。如果未来茅台持续提高直销收入，恐怕将进一步以挤压经销商利益为代价，此举无疑会引发后者剧烈反弹。而贵州茅台主力产品飞天茅台目前的市场价格和销量，仍高度仰仗经销商的力量。
同时，据线下经销人士表示，“i茅台”目前来看业绩增长明显，但“成也i茅台，败也i茅台”，“茅台今年新出的茅台1935和珍品，由于在‘i茅台’上大量放货，目前市场价格已破发，行情倒挂。”
资本市场信心不足
2022年茅台酒产品突破千亿营收，市场早有心理准备。因为自11月下旬，茅台便突发公告公布全年茅台酒含税收入。彼时便有专家分析，茅台此举主要是为了提振市场信心。
今年下半年，“白酒尤其是酱香型白酒库存过高”、“很多白酒企业通过压货给经销商粉饰业绩”等声音不断在市场传出。业内人士也指出，最近几年很多企业靠着不断涨价压货给经销商完成快速增长的发展模式并不健康，一旦行业增速放缓，库存过高、价格倒挂、渠道混乱等隐忧可能集中爆发。
再叠加疫情影响，占据白酒消费市场大头的宴席、商务聚餐等大众消费场景被迫中断，资本市场对白酒行业的信心稍显不足。贵州茅台股价自今年7月初跌破2000元大关后，数次探底1300元左右，至今仍在1700元上下徘徊。
作为A股龙头，贵州茅台可谓使尽浑身解数。除首次披露含税收入外，还首次安排大手笔特别分红。
11月28日，贵州茅台发布公告称，公司董事会通过一次性特别现金分红计划，面向全体股东每股派发21.91元特别现金红利，分红现金总额预计在275.23亿元左右。
此次特别分红为贵州茅台上市21年来首次，属于2022年度二次分红。若加上2022年6月派发的272.28亿元，茅台今年累计分红547.51亿元，再度刷新了分红纪录，比茅台2021年全年净利润还要高出22.91亿元，相当于将上一年度净利润全部回馈给股东。
受此消息影响，贵州茅台股价两周内由之前不足1500元/股拉升至目前1700元上下。
（图 视觉中国）
此外，茅台近日还趁热打铁释放扩产消息，称预计将投资超155亿元投资茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月，建成后可新增茅台酒产能1.98万吨/年，储酒能力8.47万吨。叠加2021年茅台酒实际产能达5.65万吨，该技改建设项目完成后，茅台酒年产能将达7.58万吨。
有相关人士测算，若以一吨基酒大约能生产2000瓶茅台计算，那么待完全投产后，贵州茅台一年将新增4000万瓶茅台酒。同时按照某证券公司测算的2021年茅台酒吨价257.75万元算，此次技改建设项目将对应未来年收入增量约383亿元。
产能是今年所有酱香型白酒关注的重点之一，也成为企业参与竞争的一道重要门槛，在蔡学飞看来，“茅台扩产也是为了提高企业本身对于核心产区，以及整个酱香型白酒产业链的话语权”。但目前来看，此消息对于股价的提振并不明显。
12月30日，本指望着茅台2022生产经营报告拉升一波股价的投资人颇有些失望，贵州茅台何时能重回2500元巅峰，如今成为他们最大的期待。
