作者 | 周奕航
编辑 | 韩忠强
个人养老金制度已启动一个月有余，相关业务也陆续进入实质性落地阶段。但从人社部公布的首月战绩来看，个人养老金账户累计开户达到了1700万级别，略低于预期。
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虽然开户数据不及预期，但这已经是工作人员搏出来的成果——除了返现、微信立减金等“花式营销”之外，甚至有银行工作人员喊出了“开户就送布洛芬”的口号。
目前，我国养老保障体系中包括三大支柱，第一支柱是基本养老保险，第二支柱是企业年金和职业年金，第三支柱则是以刚刚上线的个人养老金为主体，旨在通过个人储蓄或理财的方式，引导民众设立合理的长期投资专户，以此提升个人退休后的养老金替代水平。除此之外，个人养老金还具备个人所得税的税收优惠功能。
一边是银行等机构的卖力营销，另一边则是开户略低于预期的结果。为何会出现“投入与回报不成正比”这样割裂的情况？
养老的钱亏了
2022年12月25日，人社部信息中心主任宋京燕表示，个人养老金信息管理服务平台于11月25日正式上线运行，到12月25日正好满月。制度启动当日，个人养老金开户人数达110万；到12月6日，开户人数突破1000万；而今满月，开户人数已经超过1700万。
基于以上数据，招联金融首席研究员董希淼表示：个人养老金制度实施以来，资金账户开立情况略低于预期。目前用户的资金缴存比例不高，但随着产品货架日渐丰富，预计客户的资金缴存意愿有望得到激活。
个人养老金账户里的钱可以买低风险的储蓄类产品，也可以买高风险的基金，后者让一些人掉进了坑里。
在社交平台上，有用户晒出了自己购买个人养老金产品的“亏损收益”，配文称：“当时兴冲冲购买的产品，不到一个月居然亏了100多元。”
从事消费服务工作的夏雪，就是养老金“亏损大队”的一员。12月14日，她在开通个人养老金账户后存入12000元，并选择了一款养老基金产品。“我想着这毕竟是有相关养老政策保障的，产品肯定不会有大问题。索性一次将购买额度用完，即便不能随时取出，在账户里也都是我的收益。”
然而，基金的走势给她泼了一瓢冷水——持有9天后，她的持仓收益共亏损545元，整体持仓收益率为-4.54%，仅仅12月23日一天，就损失了106.91元。
（夏雪持有的某款养老基金产品亏损情况，来源：用户提供）
谈及亏损的收益，夏雪表示：“现在整个人就是非常后悔。本来收入就不稳定，想着个人养老金在退休之后是个保障。但要是再这样亏下去，怕是连养老的钱都要亏没了。”
无独有偶，黎明也在近期完成了个人养老金账户的开立和资金转入，不过吸引他的原因是减税政策——为了在2022年度个税汇算清缴中享受个人养老金投资抵税政策，紧急开户后，他立即存入了12000元（额度上限）。考虑到不让资金在账户里落灰，他购买了风险较小的储蓄产品。
根据国家政策，个人养老金最高有12000元/年的抵扣额度，按照现行税率（3%-45%）计算，12000元能抵掉的个税，介于360元-5400元之间。
（市界整理个人养老金可以抵税的最高额度，数据来源：国家税务总局）
但需要注意的是，这些被抵掉的个税并非完全免征。待到用户退休、可以取出养老金之时，账户内的本金要按照3%进行征税。
理论来说，只有年收入水平在9.6万元以上的用户，可以从中受益。但在实际生活中，对于一些资金状态紧张的用户来说，这项优惠依然没有足够的吸引力。
以年收入15万的用户群体为例，与1200元的税收优惠相比，每年1.2万元的个人养老金支出被认为是一项不低的负担。成为负担的同时，还存在低流动性的“硬伤”。
“这个税收优惠门槛较高，只适用于税率在10%以上，且现金流不紧张的人群。”黎明表示：对于收入水平有限的年轻人，每年交的个税很少，确实没有必要为了节税而缴存个人养老金。
流动性差、产品收益率亏损、税收优惠政策门槛高······这些因素为开展个人养老金业务蒙上了一层阴影，有人犹豫不决，选择暂不开户；也有人因开户福利闻风而来，收获礼品后，账户也随之搁置。
养老金产品值得买吗？
自个人养老金制度实施以来，首批开办业务的银行便陆续上线相关产品，意图在激烈的竞争中占得先机。目前，市面上已有589只个人养老金产品，其中包括453只储蓄类产品，7只保险类产品，以及129只基金类产品，理财类产品还在测试中，尚未公布。
据银保监会发布的《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，用户仅可购买所在开户行发行的储蓄产品。从产品端来看，个人养老金专属存款的产品利率略高于普通定期存款产品，利率范围1.75%-3.4%，持有期限在3个月-5年之间。
与此同时，包括国寿寿险、人保寿险、太平人寿、泰康人寿以及太平养老、国民养老在内的6家公司也拿到了首批保险产品的“入场券”，共发行了7款产品。各家银行也在代销相关保险产品，但存在地区限制以及最低限额的要求。
总体而言，用户可以根据自身的投资需求，在银行提供的储蓄类产品、代销的保险产品和基金产品中进行选择。通常储蓄类产品和保险产品的个人可操作空间较小，整体运行规则与从前并无明显变化。至于变量，主要体现在银行代销的基金产品上。
实际上，市场现有的129只基金产品，大部分是存量产品——早在2018年，养老目标基金就被陆续推出。朝花夕拾，如今个人养老金制度正式启动，这些存量产品也被纳入了个人养老金目录中。
以养老为目标的基金自然是追求资产的长期稳健增值。这些基金以FOF形式存在，鼓励投资人长期持有，重点强调对波动率和风险的控制。
至于FOF基金，则是指专门投资于其他基金的基金。与开放式基金直接投资股票等有价债券基金不同，FOF基金通过持有一篮子基金的方式而间接持有股票、债券等证券资产。在这个过程中，相当于用户也购买了多种基金组合，从而实现稳健增值、减少回撤的目标。
与过去的养老目标基金相比，被纳入个人养老金名录的FOF基金新增了一个Y类。通常情况下，大家购买的基金是A类和C类——在其他平台也可以购买的A类和C类属于普通份额，买了不抵税；Y类则只能通过个人养老金账户购买，具备抵税功能，且管理费和托管费对比A类和C类可以打五折。
至于用户选择何种产品，金融机构已将其分为目标日期型和目标风险型，并在名称中有所体现——名字中带年份的，是目标日期型产品，例如名字中带有2050字样，则适合2050年退休的用户购买，投资策略是随着用户年龄的增长，逐步降低股票仓位，相应的债类占比升高，代表从进取到保守的转换。
如果名字中体现了投资风格，则是目标风险型产品。此类产品若名字中带有“稳健”二字，股票持仓情况一般不会超过30%；名字中带有“平衡”字样，股票持仓不超过60%；有“积极”两个字，则风格较为宽松，最多甚至能买80%仓位的股票。
适合自己的才是最好的。一般来说，用户在评估自身经济情况和风险承受能力后所筛选的产品，往往能在最大程度上保证收益。
对此，理财分析师朱莹表示：“开通个人养老金账户的核心目的，是让用户体会被动长线投资。虽然个人养老金产品并不属于保本保收益范畴，短期很可能会出现收益率波动的情况，但因其封闭积累、长期投资的特点，收益率其实是有所保障的。”
要让百姓觉得划算
值得一提的是，自我国步入老龄化社会以来，许多中青年人对养老的预期也从“靠国家”逐渐向“靠自己”转化。因此，国家养老体系中第三支柱被寄予了厚望——以个人养老金为主体，通过个人储蓄或理财的方式，引导民众设立合理的长期投资专户，提升个人退休后的养老金替代水平。
嗅觉敏锐的金融机构自然不会放弃这片蓝海，纷纷铆足劲头抢滩个人养老金市场。为此，市界对比了交通银行、中国银行、招商银行等多家银行旗下代销的基金产品，发现产品的重合程度较高，存在“一款产品多家银行代销”的现象。从指向性来看，这些产品主要面向收入水平稳定、且将养老问题提上日程的70后、80后；对于已接近退休年龄的60后、收入水平有限的90后来说，可选择的产品数量则十分有限。
（交通银行、中国银行、招商银行代销的同一款产品，来源：手机银行个人养老金产品页面）
除此之外，大部分养老基金产品的收益率也表现为亏损的状态。东财Choice数据显示，截至2022年12月30日，市面上现有的129只养老基金产品，共有111只基金产品的净值增长率为负。自产品成立以来，在50只目标日期型产品中，仅有7只产品净值增长率为正，剩余的43只产品，与普通的基金产品走势相差不多，近期收益率较为波动。
（市界整理，超八成目标日期型FOF基金产品净值增长率为负，来源：东财Choice数据）
基于收益率普遍亏损的现象，分析师刘梅表示：这些因素会直接影响个人养老金的开户和缴存数据，但究其根本，还是产品的设计存在问题。
“以现有的基金产品为例，整体呈现出‘为了做而做’的特点。事实上，它们受历史因素影响，设立的初衷也仅限于提前布局。从前没有政策支持，“养老”的标签意味着它们很难拥有短期亮眼的业绩，规模受限也成了一种必然。即便现在的形势略有好转，但想在短期内扭转产品业绩表现和市场预期，仍具有一定难度。”
目前，个人养老金账户可以购买的储蓄产品、公募基金产品和保险产品，其收益率与制度外产品相差不多。虽然有一定的优惠政策加持，但在流动性被弱化的基础上，目前的收益水平显然不足以唤醒用户的积极性。
单是“不保本”，就足以让许多人望而却步。毕竟与养老息息相关，人们往往会对这些产品产生更高的期许——心目中理想的产品，要同时满足审慎运作、高安全性、高成熟度、以及资金标的规范的特点；相较于存款和理财，更能体现出资金保值和增值的优势。除此之外，缴费和支取方面，也要具备灵活性和多样性。
至于如何实现——则需要利用大数据、精算分析以及产品运维的先发优势，放宽第三支柱金融产品投资范围，允许各类金融产品公平竞争，鼓励银行理财、养老储蓄等多元化金融产品上市。
除此之外，还可以动用一些政策资源、制定某些特殊规则，以此吸引优秀的基金经理或投资经理，从而实现对个人养老金底层产品的倾斜……农文旅产品振兴研究员常务副院长袁帅认为：“只有通过多种方式，扩大个人养老金制度的覆盖面积，才是破局的关键。”
但从反馈来看，市场目前尚停留在营销阶段。表面上，活动进行得热火朝天，但等到硝烟散去，会发现真正有价值的客户并不多。许多人因为“薅羊毛”闻风而来，拿到礼品后潇洒离去。对于银行来说，除了拿拓客营销费用换取了开户名额，其他什么都没留下。
对此，袁帅表示：第三支柱能否蓬勃发展，既依赖于税收优惠的力度和结构性政策支持，也对有关机构能否提供丰富的养老金融产品提出了较高要求，实现金融产品的多样化和适老化至关重要。
个人养老金的核心是“惠民养老”。也就是说，只有让百姓觉得划算，才能形成“取之于民、用之于业、惠之于民”的良性循环，才能找到其发展的终极奥义。
（文中夏雪、黎明、刘梅为化名）
