在大股东的鼎力支持下，*ST紫学(28.180,0.00,0.00%)靠着一份账面微幅盈利的财报，从退市的死亡边缘又赢回了一线生机。
不过，在财报研究院看来，*ST紫学这份靠大股东牺牲自己而粉刷出来的财务数据，似乎也来得太假了!在这份表面盈利的财报背后，隐藏着*ST紫学深度的可持续性经营危机。
别不信，财务数据脱水后的*ST紫学巨亏退市几无悬念!如果没有大股东慷慨得极不正常的倾力解囊相助，*ST紫学2017年真实的财报应该是这样的：
第一，资金链断裂，爆发严重的信用危机;
第二，继续巨额亏损，最终被深交所摘牌退市;
第三，资不抵债，主业陷入巨大的可持续经营危机;
……
到底怎么回事呢?请看财报研究院详解*ST紫学盈利假象背后的
真实故事!
利润都是大股东刷出来的
根据*ST紫学近日发布的年报，该公司2017年实现营业收入28.12亿元，同比大幅增长115.14%;同期实现归属上市公司股东净利润2438万元，扭转了2016年巨亏过亿的不利局面。在年报发布的同时，*ST紫学同时还宣布，正在向深交所申请脱星摘帽，去掉其特别退市风险警示标志。
咋一看上去，这绝对是一份天大的喜报，*ST紫学似乎完全告别了亏损危局，但财报研究院想说的是：这一切都是浮云，*ST紫学账面上的盈利数据，完全是其大股东做的手脚。
露出马脚的，是*ST紫学资产负债表上的一笔超过18亿元的蹊跷短期借款，与其利润表中的区区8300多万元的财务费用之间存在着让人难解的常识性疑团。
疑团在哪呢?
首先，*ST紫学连年亏损，且亏损额度相当惊人，其资产负债率高达98.2%，应该没有几个正常的金融机构敢借他这么多钱;其次，即便有民间融资机构敢借18个亿给*ST紫学，那个融资成本也可以想象，绝对不可能只有8300多万元(而且这个8300万还包括18亿之外的其它资金的融资成本哦，摊到这个18亿上的只会更少)，应该是这个数字的两到三倍甚至更高才对，因为这笔短期借款横在其资产负债表上已经超过1年了!
那到底是哪个活雷锋借给*ST紫学那么多钱，利息成本还这么低呢?
财报研究院查阅了历史公告后发现，这个活雷锋是*ST紫学的第一大股东紫光卓远，该笔贷款的本金原是18.5亿元，利息率只有4.35%，而且还是没有抵押物也没有担保的纯信用借款。
据财报研究院所知，目前市场上即便是有质押物的正常信托融资，加上手续费和各种渠道费用，其最终的综合融资成本多在8%以上，如果是找民间融资机构贷款，即便是有人从中担保，其融资成本至少也在10%甚至是20%以上，如果完全没有担保，那融资成本只会更高或者说根本就不可能融资。
也就是说，如果按正常的市场公允价格计算，*ST紫学2017年仅这一笔18.5亿元的融资，其财务费用保守估计也得在2亿元左右，而如果按这个成本计算，*ST紫学2017年应该是继续亏损过亿才对，而绝不是盈利2438万元!
那如果没有这笔18.5亿元的借款，*ST紫学到底行不行呢?
显然不行，因为截至2017年底*ST紫学账上的现金只有8.8亿元，没有大股东提供的18.5亿元资金，*ST紫学恐怕连正常的运转都成问题，所以说这笔资金对于*ST紫学来说不是可有可无的锦上添花，而是必须有的雪中送炭!
若遭断奶公司将陷绝境
很显然，*ST紫学账上这2438万元的利润实际上是在大股东紫光卓远鼎力相助粉饰出来的假利润。为了帮*ST紫学粉饰财务报表，紫光卓远也付出了不小的代价。公开数据显示，紫光卓远
2017年亏损1.16亿元，如果其按照正常的公允利息率把那笔18.5亿元的资金放贷出去，紫光卓远2017年实现盈利的难度并不大。
紫光卓远为什么愿意当这个活雷锋呢?
原因很简单：如果他不当这个活雷锋帮助*ST紫学实现账面盈利，那*ST紫学2017年将接着巨亏并只有退市一条路可选，届时作为第一大股东的紫光卓远将是最大的利益受损者。
现在不妨来还原一下，假设紫光卓远对*ST紫学断奶(要求其按正常的市场价格付利息，或者不给其贷款)，脱水之后的*ST紫学2017年的年报可能将是怎样一幅景象呢?
首先，刚才已经算过了，如果按市场公允民间融资成本计算，这18.5亿元的融资，至少将让*ST紫学多搭进去至少上亿甚至更多的财务费用，届时该公司很可能是亏损过亿!
其次，如果*ST紫学亏损过亿，又会怎么样呢?
结果是：资不抵债!
*ST紫学目前归属股东的净资产规模只有7060万元，多增加上亿财务成本或亏损上亿都将令其净资产立马变为负数。
