(相关资料图)
华西证券股份有限公司崔琰近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十七：23H1表现稳健 新能源持续发力》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.03元。
广汽集团(601238)
事件概述
公司发布 2023 年 6 月产销快报， 6 月公司汽车批发销售 23.6 万辆，同比+0.8%，环比+12.7%。 1-6 月累计批发 116.3 万辆，同比+1.1%；
广汽本田 6 月批发 6.1 万辆，同比-18.1%， 环比+11.4%。 1-6 月累计批发 29.0 万辆，同比-18.9%；
广汽丰田 6 月批发 8.7 万辆，同比-13.5%， 环比+18.5%。 1-6 月累计批发 45.3 万辆，同比-9.5%；
广汽乘用车 6 月批发 4.1 万辆，同比+25.9%， 环比+20.6%。 1-6月累计批发 18.8 万辆，同比+9.0%；
广汽埃安 6 月批发 4.5 万辆，同比+86.7%， 环比+0.3%。 1-6 月累计批发 20.9 万辆，同比+108.8%。
分析判断:
6 月行业环比向上 广汽自主亮眼
6 月行业环比向上， 广汽自主表现优异。 根据乘联会初步统计， 6月全国乘用车批发 223.0 万辆，同比增长 2%，环比增长 11%；目前车市促销总体处于高位，对客户有较大吸引力， 市场需求恢复良好。 政策层面， 商务部办公厅发布了《关于组织开展汽车促消费活动的通知》，将统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动， 有利于下半年车市旺季的表现。 广汽自主亮眼， 整体自主批发销售 8.6 万辆，同比+51.7%，环比+9.1%。
自主持续向上 埃安再创新高
传祺 6 月销量持续增长，持续智能电动产品布局。 广汽乘用车 6月批发 4.1 万辆，同比+25.9%，环比+20.6%； 23H1 合计批发18.8 万辆，同比+9.0%。 据汽车头条， 传祺 6 月 MPV 家族销量超 1.5 万辆， 其中，传祺 M6 月销 5,384 辆，同比+125.2%；传祺 M8 月销 6,530 辆，同比+18.7%。轿车方面， 影豹 R 6 月销量超 5,000 辆，环比+21.4%。新车型方面， 下半年，传祺将推出第二代 GS8 和全新 B 级 MPV 的 PHEV 产品。 我们看好传祺品牌持续完善智能电动产品矩阵， 覆盖更多用户需求，维持销量上升趋势。
埃安再创新高，连续 4 月销量破 4 万。 广汽埃安 6 月批发 4.5 万辆，同比+86.7%，环比+0.3%， 销量再创新高。 23H1 累计批发20.9 万辆，同比+108.8%。新产品方面， 轿跑 Hyper GT 7 月 3日正式上市， 新车共推出 5 款车型，售价为 21.99-33.99 万元。我们认为， Hyper GT 有望实现品牌向上， 为品牌的高端化打开全新市场。
合资环比上升 静待智电转型
合资销量环比上升， 基本盘销量稳健。 广汽丰田 6月批发 8.7 万辆，同比-13.5%，环比+18.5%。 23H1 合计批发 45.3 万辆，同比-9.5%。 据广汽集团公众号， 6 月锋兰达、威兰达两款 SUV 产品销量均超过万辆，表现优异。 据广汽丰田公众号， 在新能源方面，广汽丰田 23H1 电动化车型销量达到 13.8 万辆，占比超30%。 看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。 广汽本田 6 月批发批发 6.1 万辆，同比-18.1%，环比+11.4%。 23H1 累计批发 29.0 万辆，同比-18.9%。 新车型方面， 广汽本田全新皓影 PHEV、 HEV 于本月上市， 共推出 8 款车型，官方指导价 19.99-26.39 万元，带动品牌向电动智能转型。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证， 混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。 我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为 1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元， 2023-2025 年归母净利润为 104.5/125.3/135.3 亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.28 元， 对应 2023 年 7 日 6 日 A 股 11.11 元/股的收盘价， PE 为 11/9/9 倍， 维持公司 A 股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿，根据现价换算的预测PE为19.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
