文 杨卉
前有投资者亏损上千万走红，如今又见股民重仓医药股爆仓的“自白书”流传于社交网络。
“今天凯莱英跌停，我爆仓了！真不希望普通人炒股”，伴随着周二医药概念股大跌，一位因医药股凯莱英跌停，在雪球上爆仓晒惨的股民走红于社交网络。
(相关资料图)
该网友描述称“今天我的账户凯莱英担保比例达到130%以下，必须追加担保物保持担保比例至少140%。”文末该股民强调道，“真心不希望普通人炒股，我就是一个活生生的例子！”
“又爆一次？上个月不是爆了一次？”是这则雪球帖最高赞的评论，有网友调侃称“给人的感觉像是段子”，“希望你渡过难关”有网友给予安慰，“流量密码属实被你搞明白了”有网友感叹道，有网友更是给出了解决方案“找House就能回本”。
事实上，这并不是这位网友第一次晒惨，早在8月2日，同样因满仓满融凯莱英，也同样因跌停触及补仓。这位网友称，“看着账户里以前普通人一辈子努力都难以达到的数字，只剩下一个可怜巴巴的零头都不到的数字。”
记者以投资者身份联系该股民沟通相关情况，当事人表示，只是段子，并未爆仓，但确实一直持有凯莱英并认可其投资价值，成本价约180元。虽未爆仓，但一直在下跌中不断补仓，目前亏损已超20%，损失惨重，只能“关灯吃面”。
有受访券商人士亦表示，该投资者描述的情形严格而言并不算爆仓，账户只是处于追保(补保)阶段，并未被执行强制平仓。
当投资者两融账户杠杆比例处于高位，持仓的小幅度波动便可能使得保证金比例低于追保线，投资人可在期限内补充担保品，或者主动卖出部分股票降低仓位，所以这种情形出现的概率并不算低。
虽被证实只是段子，但该文广泛流传于网络，引起众多网友情绪共鸣，背后的原因不容忽视，每当A股市场行情不佳时，均会有类似“段子”出现，无不警示着投资者注重仓位控制，更不要忽视杠杆交易中的风险。
在两融业务中，投资人和券商最为担心的，是极端行情下出现“穿仓”或“爆仓”，投资者股票被强平后仍不足以偿还券商本息，需另外筹集资金归还券商本息，券商则需要因为“追债”投入大量时间及精力。
两融业务开展以来，“爆仓”屡见不鲜
以融资业务为例，投资者以信用账户现金或证券等担保品按照一定的折算率计算保证金，券商逐日关注融资保证金比例[保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%]。
当保证金比例低于补仓维持担保比例(追保线)或平仓维持担保比例(平仓线)时，投资者需卖出部分证券或补充担保品，若投资者未能在期限内平仓或补仓，券商有权利强制卖出信用账户证券，用于偿还融资本息。
在追保线及平仓线设置方面，不同券商有所差异，追保线一般为140%-150%，平仓线为120%至130%。
两融业务的保证金制度虽预留了一定的安全垫，但极端行情下，券商执行强平往往存在难度，“穿仓”的情况就会出现。
仁东控股(维权)投资者的“穿仓”案例完整展现了这一过程。
裁判文书网判决书显示，投资人张某，于2020年6月与申万宏源证券签署融资融券业务相关合同。2020年12月3日，张某账户保证金比例跌破平仓线，申万宏源分别于12月4日、12月5日发出平仓(补保)通知，张某未及时履行相关义务。
2020年12月7日，张某的信用账户被强制平仓，2020年12月15日强平成交后，券商未收回本息金额约8570万元。双方为此对簿公堂。
记者注意到，案件中张某全部融资资金用于购买仁东控股，该股票于2020年11月25日连续遭遇14个跌停，跌幅77.13%，而在张某跌破平仓线12月3日之后，依然还有7个跌停板。
券商强制平仓始于12月7日，12月7日至12月14日期间股票成交仅53400股，判决文书中提到，券商在这一期间每日委托卖出“仁东控股”股票，均未成交，无法完成强制平仓操作，直至12月15日才完成平仓操作，收回资金已无法覆盖融资本息。
与客户关于两融业务的纠纷并不少见，申万宏源的另一客户刘某也因融资买入仁东控股而穿仓，强制平仓后还需归还券商本息约1.08亿元。
2022年初，中信建投与一位69岁投资者的官司也曾引发关注，该投资者在中信建投使用融资额度约3000万元，在爆仓被强平后倒欠券商千万。
加强两融交易管控，防范炒作风险
两融“爆仓”件时有发生，投资者与券商“双输”均付出巨大代价，两融业务风险控制也成为各方关注重点，交易所及券商不断通过多种手段，加强对两融交易管控。
依照《深圳证券交易所融资融券交易实施细则(2019年修订)》(以下简称《实施细则》)第六章“风险控制”6.1条，当单只标的证券的融资余额、信用账户担保物市值占该证券上市可流通市值的比例均达到25%时，深圳交易所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。
以仁东控股为例，2020年12月8日，仁东控股融资余额为30.29亿元，融资余额占流通市值比值已达25.79%。当晚，深圳交易所发布《关于暂停“仁东控股”融资买入的公告》。
其次，交易所及券商还会通过对担保品折算率，来动态调整来影响投资者的保证金比例，对两融业务进行干预。
根据《实施细则》静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票折算率为0%。例如在今年6月，有券商因比亚迪市盈率超过300倍而将其保证金折算率由60%调低至0。
此外，券商一般还会对客户融资买入股票做出集中度限制，分散账户投资风险，也是券商应对个股极端行情的重要手段。
如中信证券，从保证金比例及证券整体集中度分组上，对投资者的单一证券集中度做出了规定：
从上图可以得知，在维持担保比例不超过180%的情况下，对于个别分组的证券，投资者买入比重不得超过本账户的5%，在维持担保比例超过400%的情况下，才能不受集中度要求限制。
在2015年股灾后，券商对融资融券的集中度有严格限制，但也会根据市场情况实施调整。
例如2022年2月22日，安信证券基于融资融券业务发展需要，调整信用账户单一证券持仓集中度控制，包括取消了中国平安、中国石化、中国卫星、中国船舶、万科A等332只单一证券的持仓集中度控制。
据Choice数据，截至2022年9月13日，沪深两融余额约为1.50万亿元，较年内高点1.72亿元下降约13%，较2015年6月18日时的历史高点2.27亿元则已下降约25%。
另一方面，目前A股市场融资标的达到2526只，随着两融标的数量的继续扩容，A股融资业务标的证券的平均融资余额已显著降低，由历时高点24.82亿元降至5.94亿元。个券平均融资余额的持续下降，同样将有利于降低融资业务的风险扩散几率，更好的控制杠杆业务风险。
