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格隆汇3月29日丨中金发研报指，青瓷游戏(6633.HK)2022年收入达6.3亿元，经调整净利润达4,618万元。公司2022年下半年海外布局实现新突破，业绩步入正向循环，收入同/环比增长6%/35%。根据公告，《最强蜗牛》日本版2022年6~12月区域总流水1.36亿元，推动全年海外收入占比提升至25%。从营销费率角度看，该行认为公司在游戏上线前期投入逐步实现回收，推动2022年下半年实现经调整归母净利润1.26亿元。
中金称，公司在国内外均有布局，于2023年1月在中国大陆地区上线自研游戏《使魔计划》(首两月流水2,550万元，该行判断产品采用精准分发模式利润率较好)、在泰国上线《最强蜗牛》，其中《最强蜗牛》有望在年内上线北美地区。公司有版号产品储备丰富，新游戏方面，根据公告，公司2023年预计上线1款自研产品及5款引进授权产品。展望2024/2025年，公司分别储备有3/3款游戏，其中两款为新增引进授权游戏。该行建议持续关注新品测试、上线进程带来的基本面及估值弹性。
中金维持青瓷游戏Non-IFRS净利润预测不变。当前股价对应2023/2024年8/6倍Non-IFRS 市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上移，上调目标价35%至7港元，对应2023/2024年9/7倍Non-IFRS P/E，上行空间17%。
