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中泰证券股份有限公司谢木青近期对新产业进行研究并发布了研究报告《国内市场稳健恢复，海外发光业务持续高增》，本报告对新产业给出买入评级，当前股价为52.88元。
新产业(300832)
投资要点
事件：2023年4月27日，公司发布2023年一季报。2023年一季度公司实现营业收入8.76亿元，同比增长17.9%；归母净利润3.55亿元，同比增长15.10%；扣非归母净利润3.18亿元，同比增长11.12%。
产品结构变化影响短期利润率。2023年一季度公司销售费用率14.30%，同比提升0.84%，主要因海内外销售人员增长、费用投入增加，管理货用率2.38%，，同比下降2.01pp，主要因2023年公司不再计提股权激励费用，财务费用率0.36%，同比下降0.28pp，主要受到汇兑损益波动影响，研发费用率9.50%，同比提升1.62pp，主要国公司特续加大发光试剂等产品的研发投入力度。2023年一季度公司毛利率72.11%，同比下降3.43pp，主要因2022Q1同期高毛利的试剂业务收入占比较高；2023Q1净利率41.53%，同比下降0.99pp。
国内业务实现良好恢复，有望逐渐回归近30%增长中枢。2023年一季度，公司国内收入增速大约14.47%，相比2021Q1复合增长率32.28%，在1月常规诊断受损的情况下仍然保持较好增速，主要得益于公司高端机占比提升以后常规试剂的快速上量。2023年医院检验科逐渐回归常态化运转，我们预计公司设备装机有望逐渐提速。根据公司历史装机数据，我们预计2023年全年X8、X6等系列设备国内装机有望达到1000台，未来有望带动公司国内常规试剂持续高增，实现市场份额稳步提升。
海外装机持续加速，试剂收入占比有望逐渐提升。2023年一季度，公司海外市场收入同比增长24.81%，其中仪器收入增速高达49.25%，2023Q1公司国内外X8实现销售/装机共228台，实现高速增长。公司在全球已经完成5家海外子公司设立，通过本土化运营加快终端客户开发，取得快速突破。根据公司历史装机数据，2023年我们预计公司海外市场装机量有望突破5000台，延续此前的高增轨迹。
盈利预测与投资建议：我们预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，预计2023-2025年公司收入40.16、52.44、66.59亿元，同比增长32%、31%、27%，预计归母净利润17.49、22.64、28.32亿元，同比增长32%、29%、25%，对应EPS为2.23、2.88、3.60。当前公司股价对应2023年大约26倍估值，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢木青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.49亿，根据现价换算的预测PE为23.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为72.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新产业（300832）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
