2023年全球经济增速放缓，美欧经济下行压力增大，新兴经济体和发展中国家分化加剧。
原标题：上证夜读 | 李扬：中国仍是全球复苏的主要引擎
李扬
【资料图】
中国社会科学院学部委员
在疲软的全球经济中，我认为中国经济的状态最好，也是全球经济复苏的主要引擎。当下，中国经济增长仍主要依赖投资，但是民间投资力度不足，还需依靠政府投资并引导民间资本进入实体经济，不过，在这个过程中，财政赤字以及相应的政府债务问题亟需警惕。
2023年全球经济增速放缓，美欧经济下行压力增大，新兴经济体和发展中国家分化加剧。未来5年，全球经济大概率将在衰退边缘徘徊，全球经济脆弱性加剧。
其主要表现是：
其一，全球经济增速放缓，特别是美欧经济下行的压力增大，新兴经济体和发展中国家经济发展分化比较严重；
其二，主要发达经济体为了缓解通胀所索取的“断崖式”加息政策，既恶化了国内金融环境，也使得全球金融风险进一步暴露；
其三，发达经济体加息溢出效应渐显，导致部分新兴经济体和发展中国家债务风险高企；
其四，俄乌冲突持续，威胁全球经济稳定；
其五，中美博弈从零和博弈转向负和博弈。
今年以来，疫情对经济运行的不确定影响显著下降，经济企稳回升的态势基本明朗，这一点已经在国家统计局公布的1-4月份数据中得到证实。然而，我们也要看到，我国经济恢复的基础并不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力并未解除。总体而言，2023年稳增长、稳物价、稳就业三项任务中，挑战最大的是稳就业，其次是稳增长，稳物价的目标则相对容易实现。
本世纪以来，中国居民的杠杆率一路攀升，并在2020年超过了德国和日本，这一趋势值得警惕。然而，在过去两年中，居民的杠杆率持平且有所下降。从管理风险角度看，这固然可认为是好现象。但是，居民杠杆率的下降主要归因于住房贷款、消费贷款和经营性贷款的下降，显示出居民部门的预期仍然比较疲弱，并致使消费和房地产市场依然低迷，这就值得关注并认真对待了。
企业部门的状况比较相仿。经过本世纪以来的急剧攀升之后，中国企业部门杠杆率上升的势头从2017年开始得到控制，自那以来，在波动中略有上升。企业的杠杆率没有急剧下降，主因是企业贷款有所增长，然而，其中主要归因于非国有企业债券筹资下降迅速，总体的企业债券自2020年以来增速显著下降。扭转这种局面是我们今后的重要任务。总体来看，中国企业的资金面是宽松的，如果这些资金可以顺利地转化为投资，则国民经济的循环就可能比较顺畅。但是统计显示，十余年来，中国各个领域的投资增速均在下行，这显然也是企业预期疲弱的表征。
要取得比较深入和真实的信息，须得认真分析这些宏观金融变量之间的关系。社融增速低于M2增速，债务总量增速低于M2和社融的增速，表明有大量的货币供应并没有进入实体经济领域。这既表明居民主动去杠杆的情况比较突出，也反映出包括企业和居民在内的整个实体经济部门对未来的预期依然疲弱。2018年以来，M1的增速多数时间低于M2，这从另一个侧面反映出企业预期转弱的事实。存款增速高于贷款增速，居民储蓄率提高等等，也都反映了同样的问题。
近年来金融部门去杠杆的趋势比较明显。今年以来贷款增速回升，但是不及预期，这种情况下，我想提醒大家：注意警惕资产负债表的失衡。
不过，尽管存在很多需要改善的方面，中国经济仍然是全球复苏的主要引擎。最近，世界论坛经济学家预测，在疲软的全球经济中，中国经济状态还是最好的。
（整理自李扬于上海财经大学滴水湖高级金融学院揭牌仪式暨“构筑新兴金融人才高地 赋能上海国际金融中心”学术交流活动上的发言）
编辑：方子昭
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