事先防挨打说明：前文《新能源新发基金跌到7毛后的售后路演》、《如果再破净，就别卖他们处室发的理财了》涉及的事件、渠道经理、投资经理均为虚构，如果雷同，只能说明这个世界太苦了。
(资料图片仅供参考)
2023年3月31日，某中小保险资管公司固定收益部的角落。
老钱是资深的组合投资经理，管着两个大账户，顺带还帮着管了几个三方委外的账户。
小李是老钱的投资经理助理，主要负责算头寸、筛产品、下交易、做一级投标，自从疫情以来，快递上不来楼之后，还负责下楼取卖方点的下午茶。
【早盘】
「老钱」：小李，刚领导开会，准备二季度把一级债、二级债的投资全放开了，今天季末最后一天，好久没投了，你赶紧更新个白名单出来，我拿给领导看一下，先放开一批，4月往往权益有调整，到时候就可以下场捞一点了。
「小李」：怎么突然放开了啊？不是说去年固收+基金投的亏成狗，今年只让做非标、借款和标准化债券，全部自己做吗？
「老钱」：害，领导说的也是一时的气话嘛，年初考核，去年买的二级债和偏债混，确实全年收益一比吊糟，加上去年年底2个月债券的浮亏，全年好几个大账户都快打负了，看的能不糟心么？
但现在不放开也不行啊，开门红银保渠道进钱太猛了，分公司的说，现在各家银行就盯着存款和保险卖，用存款做AUM、卖保险做中收，现在理财经理，没投诉就烧高香，理财和基金都没人看了，你看我们这两个月环比看，进来的前比往年开门红多得多。
「小李」：那倒也是，再这么搞下去，实在没东西可以配了，1-3年的信用债，都被那些混合估值理财买下去了，一级发行的量也才那么点，天天取消发行，本来还以为3月份开始，理财到期量大，能甩一点债出来，正好接一下，早上多出来20多亿头寸，我全放7天交易所逆回购了。
「老钱」：是啊，全年咱们固收这边5%的考核，后面三个季度再靠纯债是没希望了，想来想去还是得把一级债和二级债的口子给开了，今年基金投资部那边几个三方的户，集中搞了一把信创，一季度已经8个点的安全垫了。
「小李」：那领导对产品有没有什么要求，我排排雷？
「老钱」：对对对，领导倒是说了几点，也是去年的教训吧，你回头筛的时候记一下啊。
第一，混合偏债这个口子后面不开了，原来是为了打新才开的混合偏债的口子，但这些产品都太踏马的浪了，有些跌起来比偏股混还狠，绝了简直，而且后面注册制，新股破发几率也大了，这产品短时间也没啥可看的了，我们固收部以后这个投资权限就全关了。
「小李」：OK，那就只看一级债基、二级债基对吧？
「老钱」：对对对。
第二呢，你挑一级债和二级债的时候也注意点啊，坚决不要挑浪的产品，前阵子我看有篇《低波固收+做得好的基金经理，应该给顶薪》写的挺对，除了业绩要好，回撤一定要控制，比如去年，回撤超过3%的产品你全踢了，另外你就看股票和转债的比例就行，你拉一下，过往四个季度，把转债按50%的比例计入权益资产，确保权益类资产每个季度都合计不超过10%，咱们一定要稳健起步啊，先把仓位都填满了，吃点贝塔收益就行，别到时候好不容易申请的权限，来一波回撤，又被拿回去了。
「小李」：一定要按10%控吗，老钱，其实去年咱们也看过，同样的仓位，低估值、高分红的大盘价值股与成长股的差异还是很大的，转债组合中股性和债性品种差别也也很大，有些产品虽然仓位高，但比如转债买的都是偏债、低价品种的话，股性暴露是较低的，要不要考虑进去？
「老钱」：不用不用，先不考虑这么细的，这个风格是会变的，咱们不要去赌基金经理的风格选择，我让你看连续四个季度的仓位，如果都稳定在一个值以下，其实说明这公司或者基金经理对这个产品的定位就比较明确，可能就是想吃低波这碗饭的，咱们就先挑这部分下手。
「小李」：OK，没问题，还有其他的吗？
「老钱」：哦，对了，还有一个。
第三，就是产品规模不要太大，40或者50亿以上的就不看了吧，做不出阿尔法了，而且去年年底那一波，规模越大的被赎的越狠，听说有几家流动性都出问题了，另外2亿以下的我们也买不了，你到时候分一下，大账户去买那种小几十亿的产品，三方账户可以挑几个亿规模的产品买。老玩限购的也不用加进去了，浪费我们时间。
「小李」：好的，那我基本清楚了，我在池子里筛一遍就行，很快，限不限购，我找基金公司销售也确认一下，有些虽然公告没限购，但买的时候还有点附加要求。
「老钱」：对了，说起这个基金销售啊，我有个事还是得说下。
「小李」：什么事？
「老钱」：就是那什么啊，咱们这回挑产品，就别听基金公司推荐的了，自己筛就行了，今年领导明确说了，每个季度咱们几个大账户和三方账户都要横向排名考核一次，到时候直接末尾淘汰，选产品咱们可得长点心了。我知道有几个基金销售跑的也勤快，不容易，但是如果产品不行，就让他们别一个劲儿的推了。
「小李」：明白明白，刚说的那几个标准一列，其实能入库的就没几个产品了，我上午再看看，下午你瞅一眼。
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【收盘】
「小李」：老钱，我筛出来了，有一批符合标准的，把规模和限购考虑进去的话，看下来一共4只符合标准的。
「老钱」：哪4个？
「小李」：博时稳定价值、泰康稳健增利、汇丰晋信2016、永赢华嘉信用债，我整了个报告，你看看。
「老钱」：好的，你顺带简单讲讲吧，我待会就拿给领导过一下。
「小李」：行，我就按你的标准来的，2亿以上，50亿以下，连续四个季度，股票+转债（按50%计入）不超过10%，近5年最大回撤不超过3%，然后按业绩也排了一下。本来还有平安添利、交银稳固收益、鹏华产业债的，但都限购了，还有原来在池子里的招商安心收益、中银稳健添利、易方达岁丰添利、华宝宝康债券、富国天利增长债券、交银增利增强，都规模偏大了，我都放备选池，等第一批投差不多了，再拿出来看看。
「老钱」：对对对，你简单讲讲，你报告写的挺详细了。
「小李」：第一只是博时稳定价值，是邓欣雨管的，原来我们买过他的博时稳健回报，那只规模比较大，这只稳定价值就30多亿，俩都是一级债基。邓欣雨做债券出身的，仓位控制的很低，按我们的标准算的话，过往四个季度权益仓位只有2%出头，算是极低仓位的产品了，不过去年年底转债仓位提上来了，13个点。18-21年，每年业绩分别是7.14%、4.4%、6.51%、6.24%，今年一季度跑了1个点的收益，去年相对差一点，0.73%，去年年底最大回撤是-2.5%左右。他产品还有个特点，爱买金融债，金融债的仓位超过了50%，风险偏好比较低一点。
「小李」：第二只是泰康稳健增利，基金经理是蒋丽娟，泰康的老人了，保险资管出来的，所以做低波一点也不奇怪，她管的固收+产品，其他都是偏债混合的，也就这只泰康稳健增利是一级债，我们能买。也是30亿左右的规模，和邓欣雨一样，仓位控制的极低，过往四个季度权益仓位只有2.5%出头，去年年底转债仓位提到了8%。18-21年，每年业绩也很炸，分别是7.59%、6.7%、3.09%、6.11%，今年一季度也跑了1.68%的收益了，去年也一般，1%不到，但去年回撤控制的比邓欣雨好一点，最大回撤是-1.5%。
「老钱」：后面两只好像知名度都低一档？
「小李」：对，前面两个机构占比都90%左右了，但后面三只去年跑的要比前面两个好一点。
「小李」：比如这只永赢华嘉信用债，规模去年窜起来的，年初还是2亿多，年底30亿出头了，去年我还推过一次入池，但产品限购了。做转债部分的基金经理，曾琬云，最近自媒体炒得比较火，一共管了三个开放式产品，排名分别是41/526、4/1113、86/1269，但管理年限还不够长，2年不到，这只华嘉信用债成立也不到两年，超额主要是去年1-2季度跑出来的，去年年底的回撤也中规中矩，-2.3%，这只转债仓位去年年底是提的最高的，16.6%，所以今年弹性也比较好，一季度跑了1.76%了，是这批晒出来的产品里，去年和今年都是这批里跑的最好的，去年是2.53%。
「小李」：第四只是汇丰晋信2016，这产品名字就很奇特，我筛的时候还以为名字弄错了，基金经理是蔡若林，一直是看债的，踢掉两个定开纯债外，管理规模是这批筛出来里最小的。这产品算是这批挖出来的，最牛逼的是，去年这么大波动的股债市场，这产品最大回撤-0.6%不到，年底那一轮大跌，最大回撤也只有-0.5%出头，比所有的一级债基的最大回撤控制的还好。从收益的角度看，也符合低波固收+的要求，18-21年，每年的收益分别是7.08%、5.67%、4.32%、5.77%，去年虽然只跑了0.48%，但同类排名是87/705，今年也跑了1.2%的绝对收益，算是被低估的产品了。我看了一下持仓，每个季度的股票仓位都在5%以内，算是有意在做低波这个赛道的。就是规模小了一点，到时候我们三方委外的账户可以考虑配点观察的仓位试试。
「老钱」：行，有数了，那我拿过去给领导看下，我看刚说的规模和限购原因的产品，平安、交银、鹏华、招商、中银、易方达、华宝、富国的，你也都做了单只的分析了，我觉得还是得加池子里，大账户如果要配，还是得找一些大产品，反正一方面也是为了填仓位，有贝塔收益就行了。
「小李」：是的，没错。
「老钱」：对了，小李，你写这个，今天没有基金公司销售找你吧？都是量化筛选的吧？
「小李」：放心吧，钱总，今天3月31日了，申购不算季末保有了，机构销售早就提前出去玩儿了。
「老钱」：行，我顺便去风控那瞅一眼，咱们这季度排第几。
完，纯属虚构，大家季末愉快。
