智通财经APP获悉,华泰证券(601688)发布研究报告称,4月淘系平台销售额同比增长明显,且增速环比3月加快。随着终端需求进一步回暖及夏季新品上市,预计5-6月份整体零售流水增速将取得更显著反弹。此外,行业库存峰值已过,产品上新及品牌营销常态化,未来两季在低基数影响下收入增速及利润率恢复弹性大,有望催化估值。该行认为当前港股运动服饰板块估值已有较高安全边际;而A股休闲服饰龙头则聚焦净利润层面改善,随着行业景气度恢复,估值仍有上行空间。
(资料图)
投资建议:建议投资者增加对港股运动服饰及A股休闲服饰标的配置,推荐特步国际(01368)、安踏体育(02020)、李宁(02331)、比音勒芬(002832)(002832.SZ)、海澜之家(600398)(600398.SH)、森马服饰(002563)(002563.SZ)。
华泰证券主要观点如下:
销量驱动线上销售额增长;童装和女装表现强劲
4月淘系平台各鞋服品类的销量及销售额均录得同比增长,但环比复苏节奏及单价表现有所分化。其中,童装/女装销售额同比+24/+22%,增速领先其他子品类且较3月提升,童装主要受销量同比+25%驱动,单价同比-1.4%,而女装则录得量价齐升,销量/销售单价同比+16%/+5%;运动鞋/运动服/男装/女鞋/内衣销售额同比+14%/+5%/+15%/+11%/+11%,主要受销量增长驱动,且增速较3月均有明显提升,而除内衣品类销售单价同比-7%,其余品类均录得同比增长;4月户外/男鞋量增价跌,销售额同比+9%/+7%,较3月增速有所放缓,单价增速放缓明显。
国际运动品牌4月线上增速强于国产品牌
受益于低基数,4月国际运动品牌天猫旗舰店销售额增长强于国内运动品牌品牌。Fila/Adidas销售额同比+74%/+11%,较3月明显反弹,或受益于销售单价分别同比-14/-13%,推动销量同比+102/+28%;而NIKE销售额同比+49%,较3月略有放缓,但录得量价齐升(销量/单价同比+33/+12%)。国产品牌方面,4月李宁销售额同比小幅增长2%,快于安踏/特步的-3/-15%,主要由于单价同比+6%,较后者的-5/-1%更高,而各品牌销量分别同比-5/+2/-15%。增速差异或基于各品牌不同的上新节奏、产品组合以及新旧产品结构调整所致。
基础款休闲服饰及男装正装延续优于行业的复苏趋势
4月,基础款服饰和男装正装延续防疫政策优化后的需求韧性,零售表现持续优于其他子品类。天猫旗舰店销售额方面,优衣库受益于量价齐升,4月销售额同比+47%,增速较3月(+5%)显著提高,体现高性价比的基础款服饰在当前消费弱复苏环境中更强的韧性,且其线下试装体验需求相对较弱。海澜之家销售额同比-2%,跌幅较3月(-11%)显著改善,其中销量同比-6%,单价同比+4%。而森马服饰/太平鸟(603877)销售额同比-19/-40%,对比3月跌幅-24/-23%,其中销量-16/-41%,单价同比-4%/大致持平。
风险提示:1)客流量波动加剧;2)原材料价格持续上升;3)宏观经济下行抑制消费需求;4)消费者偏好变化过快。