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继春节后相继走访华北、华南、华东等地，我们近期再度走访北京、上海、杭州、郑州市场后发现：五一期间各类宴席场景带动白酒消费需求，名优酒类表现保持稳健。尽管2023 年以来白酒恢复相较此前预期偏弱，但终端角度动销确呈逐渐改善。展望下半年，各品牌望在三季度为中秋和国庆旺季实现积极备货，看好动销进一步改善。投资观点上，2023 年以来，白酒消费复苏整体符合预期，但短期消费信心不足大背景下板块表现较弱。中长维度来看，白酒头部企业成长空间依旧明确，估值回调后价值底部预计将逐渐显现。看2023 年，我们预计上半年酒企消化库存抢份额为先，下半年期待景气和信心向上共振带动价格回升，在估值偏低、行业基本面长期稳健、短期景气边际出现向上的基础上，出现任何边际的抬升均将推动板块表现，建议保持配置。具体建议：①持续配置高端，积极关注经济预期、批价走势，同时看好有效运营终端、释放较好动销动作的次高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重启背景下，建议关注今世缘、口子窖、老白干酒、伊力特等标的景气释放。啤酒方面，消费场景疫后逐渐恢复并将迎来暑期旺季，同时品牌在高端化、产品结构升级、成本压力趋缓的基础上盈利能力望持续提升，看好龙头企业在2023Q2 低基数下业绩增长，并保持全年发展势能，推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
北京调研反馈：动销逐步改善，消费势能保持释放。白酒今年以来动销保持较为良性的逐步改善趋势，但目前终端消费预计仍未完全恢复至疫前水平。高端白酒中茅台和五粮液动销稳定；次高端白酒受益于五一前后商务宴请及聚会场景下消费增加，以汾酒青花20 和剑南春为代表的次高端产品需求较高。整体看白酒消费在宴席聚会等需求催化下逐渐好转。
上海调研反馈：五一送礼需求旺盛，终端普遍对国庆旺季宴席场景恢复信心较强。饮用习惯方面，上海消费者偏爱浓香高度酒、黄酒等品类，本地旺销产品主要集中在剑南春、小糊涂仙、黄酒等。终端普遍反馈，五一期间白酒动销受送礼需求驱动出现明显恢复，但节奏上距年初市场预期的快速恢复仍有一定差距。终端普遍看好国庆双节旺季婚宴等场景大幅回补带来的动销机会，计划将于7-9月开始积极备货。分场景来看，婚宴、寿宴、高端商务及送礼等场景保持升级趋势；公司聚餐等普通商务场景存在一定降级；自饮场景消费价格带维持稳定。
杭州调研反馈：消费恢复良好，次高及以上保持需求。白酒消费今年以来得到较好恢复，从商家反馈看整体动销表现良性。高端白酒中茅台、五粮液、泸州老窖消费基础较为坚实，高端商务宴请及送礼保持对高端白酒消费的需求；次高端方面，剑南春、郎酒等次高端名酒整体动销表现优秀，受益于今年以来宴席及聚会场景的逐渐恢复。从消费习惯看，地区内对优质酱酒及名优白酒有所偏好。
郑州调研反馈：淡季销售相对承压，名优白酒表现坚挺。终端普遍反映各大厂商尤其是名酒品牌开启一系列诸如开盖扫码的活动，此举不仅意在刺激终端消费者开瓶消费，同时能够有效定位防止异地窜货行为，会对诸如百荣此类二批市场造成一定冲击。从结构上看，需求最为坚挺的仍然是以茅五泸为代表的高端名酒，但其中有部分经销商反映，经典五粮液产品存在降价甩货现象。此外中低端地产酒体现较好的消费增长，但或存在一定消费降级的现象。次高端白酒相对承压，整体库存水平存在一定压力。
风险因素：上述调研结果为点状数据，并不一定代表企业整体情况；疫后恢复情况不及预期；新冠病毒再次感染影响超预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争日益加剧；食品安全问题等。
投资策略：2023 年以来，白酒消费复苏整体符合预期，但短期消费信心不足大背景下板块表现较弱。中长维度来看，白酒头部企业成长空间依旧明确，估值回调后价值底部将逐渐显现。看2023 年，我们预计上半年酒企消化库存抢份额为先，下半年期待景气和信心向上共振带动价格回升，在估值偏低、行业基本面长期稳健、短期景气边际出现向上的基础上，出现任何边际的抬升均将推动板块表现，建议保持配置。具体建议：①持续配置高端，积极关注经济预期、批价走势，同时看好有效运营终端、释放较好动销动作的次高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重启背景下，建议关注今世缘、口子窖、老白干酒、伊力特等标的景气释放。啤酒方面，消费场景疫后逐渐恢复并将迎来暑期旺季，同时在高端化、产品结构升级、成本压力缓解的基础上盈利能力望持续提升，看好龙头企业在2023Q2 低基数下业绩增长，并保持全年发展势能，推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
