中国鞋行业香港上市企业有百丽国际，2017年7月已私有化退市，A股上市公司除星期六外，还有奥康国际(14.410,0.02,0.14%)、起步股份(15.980,-0.05,-0.31%)、红蜻蜓(14.420,0.05,0.35%)、天创时尚(10.700,0.07,0.66%)等。
对比同行业的毛利率发现，2017年星期六的毛利率最高：
但如果看应收款的数据，则可以看出星期六的应收款余额/收入的比例却是最高的，其应收账款主要来自百货商场的欠款：
二、商品存货异常
“你有房子吗?”
“没有”
“你有车吗?”
“没有”
“那你相毛亲?!”
“我们家有一车的切糕!”
“哎呀!死鬼，不早说!!”
对于不同公司的资产负债表，存货是一项神奇的科目，需要具体问题具体分析，比如存货是切糕、是茅台，和存货是服装、是电子产品，结果完全不一样：前者能保值甚至升值，后者是不断贬值的。
鞋业公司资产负债表中最关键的科目也是存货，存货的减值对公司利润有较大影响。星期六存货周转率逐年下降，2017年周转率仅有0.44，比同行的鞋业上市公司都低得多，需要820天(2年零3个月)存货才能周转一次。
如果对比2016年A股纺织服装行业35家上市公司，星期六的存货周转率也是最低的。
存货多有两种可能：销量不佳造成存货积压;预计下一年销售特别好而做的备货。
从公司的销售收入、门店数量下滑以及产销量分析，星期六的存货明显是由于销售不佳导致的存货积压。
毛利率和存货同时出现异常（高毛利率叠加低周转率），这是财务舞弊的预警信号之一。
A股此类案例已有很多，比如獐子岛(4.020,0.00,0.00%)、皇台酒业、紫鑫药业(8.970,0.02,0.22%)、参仙源等。
星期六鞋的库存量很明显比销售量、生产量高得多，2016年销售量仅为库存量44%。
2018年2月28日披露2017年业绩快报预计净利润有2494万，4月26日突然爆出亏损3.52亿，其中存货减值1.5亿。
2017年存货/收入仍有100.95%，预计2018年仍有大额存货减值的风险。
三、子公司营收存疑
星期六旗下有“星期六”、“索菲娅”、“菲伯丽尔”、“迪芙斯”等品牌，核心品牌有“ST&SAT”(星期六)和“D：FUSE”(迪芙斯)，从销售结构看也是这两个品牌销量最大：
2017年业绩大亏3.52亿的原因就是存货减值1.5亿和商誉减值1.85亿，公司公告鉴于对“D：FUSE”(迪芙斯)品牌实际营业情况对其进行全额减值。
“D：FUSE”(迪芙斯)品牌为星期六在2012年6月耗费2.64亿收购海普(天津)制鞋有限公司(简称海普制鞋)80%股份，确认1.85亿商誉，目的是加强中高档时尚女皮鞋市场的竞争力。
疑点一
星期六公告宣称，是基于“D：FUSE”(迪芙斯)品牌实际营业情况对其进行的全额减值。
但是问题来了：对比其他品牌，“D：FUSE”(迪芙斯)的销量并没有明显下滑，2017年中销售额为1.53亿，2017年全年销售额为2.72亿，毛利率2017年对比2016年并没有明显下滑。
全额计提商誉是否太过了?
疑点二
疑点二是最大的疑点，
海普制鞋是星期六收购回来的，“D：FUSE”(迪芙斯)品牌就是海普制鞋的产品，理论上海普制鞋的收入和“D：FUSE”(迪芙斯)品牌的营销额应该是一致。
但公司公告数据显示，只有并购后的2013年和2014年大概一致，自15年开始迪芙斯品牌的营收大大超过海普制鞋，不知道星期六如何解释这差异?
疑点三
2012年6月收购海普制鞋，当年海普制鞋业绩立即变脸，然而星期六2012年并没有进行商誉减值;
2015年和2016年海普制鞋在营业收入急剧不断下滑的情况下，营业利润居然还能比2014年还多?
四、总结
星期六2015年、2016年分别实现营业利润2731万、2669万，几乎来自海普制鞋的利润贡献。
基于以下五点理由，风云君怀疑星期六从2014年以后，有虚增收入同时虚增存货的嫌疑;虚增收入的品牌结构中，“D：FUSE”(迪芙斯)的可能性较大。
理由1：同行业中星期六的毛利率最高，毛利率不断升高的情况下存货/收入的比例也不断提高，最近两年销售量/库存量仅为44%左右。此外，生产量也低得不正常。
所以，我们认为，星期六的存货几乎不可能是真实的。
理由2：
经营现金流净额和营业利润方向经常背离，营业利润减少同时，经营现金流净额反而增加。
理由3：海普制鞋的收入和其销售“D：FUSE”(迪芙斯)品牌的营销额不一致，星期六有可能通过虚构存货来隐藏最近几年虚增的收入和利润，最后不得已在2017年一次性做3.35亿的大额减值(存货+商誉)。
