最近股市上演一种怪异现象，龙头股业绩大增的情况下，个股遭遇重挫，其中内地以茅台为代表，昨日收盘后公布业绩，业绩大增62%，收跌4.57%，盘中一度跌6.4%;港股以腾讯为代表，腾讯控股3月21日收盘后公布业绩，净利同比大增75%，3月22日股价大跌超5%。此外，中国平安(64.930,-0.47,-0.72%)如是，四大行同样如是，龙头白马业绩见光死究竟为何?
一、龙头白马股被血洗，近日遭遇重挫
近日，全球市场龙头白马走出一波大跌行情，内地香港两地股市遭遇清洗，今日恒指大跌2.5%，上证综指大跌1.4%，上证50大跌1.92%。而在近5日跌幅中，上证50以6.89%的跌幅居5日跌幅榜首，上证综指跌4.84%，恒指跌4.43%，勉强守住3万点关口;最近20日，上证50更是大跌6.39%，处于指数跌幅榜首位上证综指跌4.21%，恒指跌2.67%。
本轮次下跌，可以发现，创业板却实现了周涨和20日涨幅，今日跌幅也仅0.12%，而大蓝筹股却不断走低，走在跌幅榜前列。其中，代表内地股市的白马股上证50周跌幅、20日跌幅均居跌幅榜首位，代表香港股市白马股恒生指数今日大跌2.5%，周跌4.43%。
内地龙头白马股（上证50）近期走势如下：
近5日跌幅超10%的有新华保险(46.310,1.24,2.75%)、伊利股份(27.710,0.78,2.90%)、中国太保(34.350,-0.06,-0.17%)等，近20日跌幅超10%的有南方航空(9.980,0.27,2.78%)、伊利股份、宝钢股份(8.530,0.18,2.16%)、新华保险、华夏幸福(32.100,0.23,0.72%)等。今日个股翻红的仅2只，周涨幅上涨的个股有6只。白马股可谓跌的惨不忍睹。
港股白马股（恒生指数）走势如下：
港股龙头白马股走势更是跌跌不休，吉利汽车今日大跌5.8%，腾讯控股跌4.63%，中国平安跌4.07%，近5日跌幅超10%的个股中有吉利汽车、万州国际、腾讯控股;近20日跌幅超10%的个股有吉利汽车、万洲国际、中国神华(20.400,-0.34,-1.64%)、港交所等。
二、龙头股大跌背后是业绩惊人的好
与龙头白马股大跌走势不相对称的是，两市龙头股却惊人的好。
1、3月20日，中国平安，净利大增38%，跌3.23%/0.36
2017年，中国平安整体业绩实现持续、强劲增长。集团实现净利润999.78亿元(人民币，下同)，同比增长38.2%;实现归属于母公司股东净利润890.88亿元，同比强劲增长42.8%;首次引入营运利润指标，剔除短期波动影响后的归属于母公司股东营运利润947.08亿元，同比增长38.8%。基于长期坚持价值经营策略及代理人队伍量质齐升，平安寿险及健康险业务的新业务价值持续提升，同比大增32.6%。
在公司业绩持续强劲增长及偿付能力保持充足稳定的有力支撑下，平安大幅提升现金分红水平。集团董事会建议派发2017年末期股息每股现金1.0元(含税)，加上已派发的2017年中期股息每股现金0.5元(含税)，全年每股股息1.5元，同比增长100%。
但是和业绩完全不对称的是公司股价全线走低，其中3月21日，中国平安港股大跌3.23%，A股跌0.36%;近6日，中国平安AH股则全部大跌逾10%，港股跌幅更甚。
中国平安3月21日大跌，主要原因是：集团原定只向H股股东提供优先认购权，惟议案在举行的A股股东大会中被大比数否决，有内地股民更网上呼吁投票反对要求“同股同权”;今次结果或意味平保日后再分拆业务上市，H股股东同样不设优先认购权。受次消息影响中国平安在香港大幅高开后下跌。那A股股东或受其波及，亦未能实现大涨。当然在业绩会上，关于陆金所上市的不确定性也给中国平安增添了一定的风险性;而业内“134号文”落地后，监管层引导保险产品从投资属性更多地转向保障属性，对保险公司而言，未来保单增长确实存在一定的压力。但良好的业绩表现为何一直跌跌不休呢?
2、3.21日，腾讯控股，年度净利大增75%，跌5.02%
腾讯(00700.HK)公布截至2017年12月31日未经审核的第四季度综合业绩及经审核的全年综合业绩。财报显示，2017年第四季度，腾讯总收入为人民币663.92亿元，比去年同期增长51%。公司权益持有人应占盈利207.97亿元人民币，比去年同期增长98%。
2017年全年，腾讯总收入为2377.60亿元，比去年同期增长56%。本公司权益持有人应占盈利为人民币715.10亿元，比去年同期增长74%。
大摩财经指出腾讯三点问题：
业绩大增，股价公布业绩后首日却暴跌5%，5日累计重挫10.89%。针对腾讯股价见光死，
一、腾讯四季度营收663.9亿，低于分析师预估的686.1亿。
二、环比来看，腾讯四季度营收增速仅1.8%，净利还是增长了15.55%。但请大家注意，腾讯去年第四季度获得了79亿的投资收益，而三季度投资收益为39亿。假设两个季度均刨掉投资收益，腾讯三季度业务净利141亿，四季度129亿，环比下滑8.5%。几乎全靠易鑫、搜狗以及腾讯投资的东南亚电商Sea等公司上市，以及其他投资收益，腾讯才勉强保住了颜面。
三、去年四季度腾讯最核心的游戏业务出现了环比下滑。该季内，腾讯PC和手机游戏收入合计297亿，低于三季度的328亿，环比下滑9.5%。按照财报口径，腾讯网络游戏收入环比下滑9%至243.67亿。
但是，分析可以发现，第一个原因属于鸡蛋里挑骨头。
第二第三个原因，腾讯靠投资收益净利大增，实则业务净利下滑。其实不然，腾讯已然从过去的游戏公司摇身变为现在的其他业务公司，其他业务——已然成长为公司新的增长引擎，在第四季度，来自该项目下的收入以21.2%的收入占比贡献了34.3%的增量，在所有业务中贡献最大，相比而言，排名第二的游戏的贡献比例仅为26.3%。其他业务包括支付服务、云服务、投资服务。谁又能说随着腾讯其他业务的崛起，游戏业务的下滑以及投资收益的上升，不是腾讯内部结构的优化和业务多样化发展呢。
3月23日腾讯再跌4.32%，这是受腾讯大股东南非报业减持的影响。但是Naspers管理层强调3年内不再出售的承诺，反映集团对腾讯有极大信心，富瑞表示，是次举措对腾讯的增长潜力并无负面影响。
3月22日，Naspers公告称将出售至多1.9亿股腾讯控股股票，出售股票数量约为腾讯总股本(94.99亿股)的2%。Nasper为腾讯第一大股东，目前持有腾讯33.2%股票。以腾讯目前股价计算，这些股份价值约106亿美元。
但是Naspers管理层强调，绝非因为腾讯业绩出售股票。他称，3年内不再出售的承诺，反映集团对腾讯有极大信心，而腾讯是最值得的投资，这点没有改变。富瑞认为，比起套现，更多在于改善Naspers的自由现金流，让公司有更大灵活度以作出新投资。富瑞表示，由于Naspers承诺3年内不会再度减持，是次举措对腾讯的增长潜力并无负面影响。
昨日，腾讯总裁刘炽平在3月27日以平均每股434.3624港元的价格减持100万股腾讯股份，价值4.34亿港元，减持后刘炽平持股腾讯0.48%。今日腾讯股价再度大跌近5%，真的仅仅因为管理层的减持吗?
3月27日，贵州茅台(689.570,7.52,1.10%)，净利大增62%，跌4.57%
3、
贵州茅台3月27日晚间发布年报称，2017年度，公司共生产茅台酒及系列酒基酒63，787.61吨，其中茅台酒基酒42，828.59吨，系列酒基酒20，959.02吨;实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%;实现营业利润389.40亿元，同比增长60.47%;实现归属于母公司所有者的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。股东方面，证金公司持股由去年三季度末的1.56%降至1.29%。
贵州茅台计划2018年实现营业收入较上年度增长15%左右。
公司实际状况和未来可持续协调发展的需求，拟订了以下利润分配预案：以 2017 年年末总股本125，619.78万股为基数，对公司全体股东每 10 股派发现金红利109.99 元(含税)，共分配利润 13，816，919，602.20元，剩余 66，194，387，848.13元留待以后年度分配。以上利润分配预案需提交公司股东大会审议通过后实施。
业绩靓丽，净利大增62%，并大派现金红利，券商纷纷唱好，股价不涨反跌
国内外券商在第一时间发布研报，对贵州茅台进行了分析，不少券商将贵州茅台的目标价提升至900以上，茅台股价的大跌让券商纷纷掌嘴，是券商研究能力不行还是另有玄机。
下跌原因分析：
分析人士对贵州茅台酒类业务的毛利率逐年下滑表示担忧。分析人士指出，对比其历年年报，2017年贵州茅台酒类业务整体毛利率为89.83%，同比下滑1.48%，为7年来首度跌破90%，容易引发市场质疑。此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额221.53亿元，较上年同比减少约40.8%。
此外，贵州茅台曾在2018年 1月31日发布业绩快报，公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将增加97亿元左右，同比增加58%左右。而本次业绩同比增62%超预期，本次股价的下跌可能与贵州茅台业绩利好提前消化有关。
3.27日，同样公布业绩的工行建行，今日也是跌跌跌
4、
2017年工商银行(6.050,0.07,1.17%)利润增长稳定，实现净利润2875亿元人民币，比上年增长3%，净利润总量保持全球银行业最好水平;反映经营成长性的拨备前利润达到4924亿元，比上年增长9.1%。
平均算来，2017年工商银行日赚7.88亿元!2017年，腾讯实现净利润人民币724.71亿元，日赚2亿元。工商银行赚钱能力接近四个腾讯!
但是，工行H股同样下跌，A股无升跌;建行AH股集体下跌。当腾讯、中国平安、贵州茅台、工行、建行等龙头股业绩大增之时，到底背后逻辑是怎么的，难道真如前文介绍的俺么简单。
三、龙头股集体下跌背后逻辑揭秘
龙头股集体下跌，本文认为绝不仅仅如前文所述那么简单，其背后的逻辑你又知道多少?
、中美贸易战大背景下，恐慌情绪蔓延
1
23日凌晨，美国宣布对中国600亿美元商品关税，以惩罚中国“侵犯知识产权”。关税将在15天内公布，开放30天的公众反馈期后生效。中国商务部在3月23日早7时左右发布“针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单”，拟对约30亿美元自美进口产品加征关税。
商务部研究院国际市场研究所副所长白明示，中国商务部对特朗普刚刚签署的“301调查”相关措施肯定还会有所回应，将与对“232调查”的回应形成一套组合拳。“这套组合拳的下半套，规模上肯定要比30亿美元要大得多了。”
在中美贸易战大跌之下，全球股市遭遇重挫，道指当日大跌2.93%，昨日续跌1.43%，5日累跌3.52%;纳指累跌4.83%，沪指累跌4.84%，恒指累跌4.43%。
全球恐慌指数不断上涨，近5日VIX大增24%。
避险情绪升温，引发投资者抛售潮，投资者涌向避险资产，其中，美债10年期利率大得0.98%，至2.761%。美联储的决定和对贸易的担忧“导致了一个事实，即美国国债的空头头寸一直在增加，而且任何时候你都有可能获得空头回补。”
2、不论企业盈利增加还是减少，都将造成股票市场价格的下降
企业盈利减少是直接利空，会引来投资者的抛售，价格下跌。而企业盈利增加，虽然是利好消息，但由于经济增速在未来会面临潜在的下降，更多投资者会将手中持有的权益类资产的盈利兑现，而非继续持有，以此来避免未来盈利难以为继的下行风险。这也就是俗称的“利好出尽是利空”。
此轮业绩期，中国平安(2318.HK)和腾讯控股(0700.HK)都是业绩大超预期后股价暴跌的典型例子。
此外，随着经济增速放缓，以及当下原油以及农产品(7.180,0.02,0.28%)价格上涨的势头明显，对未来一定范围内通胀的预期是看涨的。
因此，企业继续盈利会带来CPI和居民收入的增加，倒逼政府进行加息，而加息预期往往是结束权益类资产价格上行的主要黑手。
随着美联储加息步伐的加快，或导致本轮牛市的彻底结束。3月27日2时，美联储宣布加息0.25厘，把美联储备基金目标利率上调到1.5厘至1.75厘。美联储同时提升经济展望，但对今年年底利率水平的预测中位数维持在2.125厘，意味着美联储维持今年加息3次，每次加息0.25厘，对于短期内加息步伐的取态没有明显变化。对于美国加息，金管局和央行直接或间接加息的预期升温。
、白马股估值都已不低，投资者获利了结
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A股上证50中，龙头股贵州茅台区间（2017年1月1日-2018年2月1日）大涨130%，领涨上证50，中国平安涨117%，涨幅位列第二；工商银行涨82%，位列第10
在港股蓝筹股中，碧桂园涨幅290%，位列第一，腾讯控股涨143%，位列第五;中国平安涨139%，位列第6;工商银行涨67%，位列12名。
前期涨幅过大，估值已不低，在市场恐慌下，容易引发资金抛售，先行获利了结。待市场稳定后，再行低吸买入。
四、腾讯、茅台、平安后市走势如何？
针对腾讯、茅台、平安的后市走势，“聪明资金”（港股通资金）最具话语权。
盘后资金流向数据显示，贵州茅台今日资金净流出高达5.3亿，近5日累计流出高达11.56亿，超大单净流出4.1亿，大单流出1.2亿。
但，有一点值得注意的是，近两日北上资金净流入高达6亿，平均成本约为714元，以现价682元计算，境外资金大亏约192亿元。但境外资金的大幅买入至少表明茅台近期上涨存在可能性。
腾讯控股最近不断获得北水资金支持，其中，今日净买额6.72亿，昨日净买额5.62亿，26日净买额7.81亿，23日净买额30.24亿，22日净买入12.67亿，北水通过港股通资金近5日大幅买入高达63亿。港股通持股比例也增至2.1%，表明聪明资金对腾讯后市的看好。
中国平安H股今日不断获得内资抛售，近6日通过港股通累计抛售高达22亿。北水持股比例也不断减少，后市近期仍不看好。
中国平安A股近6日被外资抛售14.6亿，但最近两日不断被增持，增持额为 3.4亿。持股比例有所增加。
