2017年，在以食品饮料和白色家电板块为代表的消费类股票和以钢铁煤炭板块为代表的周期类股票带动下，股票市场维持慢牛走势;受货币政策收紧、金融去杠杆及委外赎回等因素影响，债券市场全年经历了3次收益率的快速上行。在此背景下，2017年前三季度29家上市证券公司整体盈利水平与2016年同期基本持平，其中代理买卖证券净收入、证券承销与保荐业务净收入的降幅较为明显;随着两融规模的企稳回升和股票质押业务规模的快速增长，以及证券公司资产管理规模的持续增长，带来证券公司资产管理业务净收入和利息净收入的同比增长。在股票市场维持慢牛走势，债券市场震荡调整的情况下，证券公司资金投向有所分化，依各家经营风格和策略的不同，资金压力及杠杆水平亦随其资金投向产生变化，风格较激进的证券公司通过卖出回购提高固定收益杠杆，风格偏稳健的证券公司则偏好加大资本中介业务的资金投入。但整体来看，债务水平相较于2014-2015年牛市时仍较低，整体流动性较为宽松;同时，因各家证券公司业务开展情况的不同，净资本对债务的覆盖度继续分化。
在防风险去杠杆的监管思路下，证券行业以及金融市场的规范程度不断得到提升，亦促使证券公司加强自身业务规范性和合规性。同时外部竞争格局也逐步出现变化，金融领域的逐步放开也将加剧证券行业的竞争。
2018年监管思路定调为防范化解重大风险使宏观杠杆率得到有效控制，预计短期内资金面仍将处于收紧状态，债券市场仍存在调整压力，债券收益率将持续震荡。股票市场方面，随着上市公司盈利水平逐步好转，股票市场大概率将维持慢牛走势。在此情况下，在市场成交量未有明显放大的情况下，经纪业务将基本与今年持平;资本中介业务随两融规模和股票质押规模的提升，仍有一定增长空间;投行业务方面，IPO堰塞湖的情况已得到一定缓解，但审批加速的同时审核要求也有相应提升，整体股票发行规模或不及2017年，再融资或受实体企业融资需求的推动有所增长，受市场收益率上行影响，债券发行规模或与2017年持平，整体投行业务盈利水平亦将与2017年持平;受资管新规的影响，以银行委外资金为其资管业务主要资金来源的证券公司，业务和盈利将出现一定波动，但对于主动管理能力和产品创新能力较强的证券公司亦是一个弯道超车的机遇;自营业务方面，主要依托各家证券公司策略选择以及资产配置，以固定收益业务为主的证券公司，自营业务盈利水平或出现一定波动。
随着再融资新规对增发的限制期限逐步到期，各证券公司通过增发和配股等方式获取资本，在资本补充后，证券公司债务融资上限又将得到拓宽，流动性管理难度较小，但仍需要防范黑天鹅事件发生带来的突发性流动性危机。2016年四季度债券市场的调整，迫使证券公司主动降低杠杆。而债券市场2017年三次较大幅度调整，亦提升了部分证券公司参与市场博弈的动力，较为激进的证券公司杠杆较年初已有所回升，而从监管层面来看2018年仍然是监管大年，债券市场仍有一定的调整压力，对于债券投资杠杆较高的证券公司，其流动性管理和盈利能力将受到一定影响。
一、中国证券行业信用回顾
2017年，在以食品饮料和白色家电板块为代表的消费类股票和以钢铁煤炭板块为代表的周期类股票带动下，股票市场维持慢牛走势，其中上证50涨幅最大，全年涨幅为25.08%。债券市场震荡走熊，受货币政策收紧、金融去杠杆及委外赎回等因素影响，债券市场全年经历了3次收益率的快速上行，10年期国债收益率上行88BP至3.89%，10年期国开债上行117BP至4.85%。在此背景下，2017年前三季度29家上市证券公司整体盈利水平与2016年同期基本持平，其中代理买卖证券净收入、证券承销与保荐业务净收入的降幅较为明显，分别为-20.00%和-29.83%。随着两融规模的企稳回升和股票质押业务规模的快速增长，以及证券公司资产管理规模的持续增长，带来证券公司资产管理业务净收入和利息净收入的同比增长。
在防风险去杠杆的监管思路下，证券行业以及金融市场的规范程度不断得到提升，《证券公司分类监管规定》、《证券期货投资者适当性管理办法》、资管新规等多项政策的出台，促使证券公司加强自身业务规范性和合规性。同时外部竞争格局也逐步出现变化，金融领域的逐步放开也将加剧证券行业的竞争。在股票市场维持慢牛走势，债券市场震荡调整的情况下，证券公司资本投入有所分化，依各家经营风格和策略的不同，资金压力及杠杆水平亦随其资本投入产生变化，风格较激进的证券公司通过卖出回购提高固定收益杠杆，风格偏稳健的证券公司则偏好加大资本中介业务的资金投入。但整体来看，债务水平相较于2014-2015年牛市时仍较低，整体流动性较为宽松;同时，因各家证券公司业务开展情况的不同，净资本对债务的覆盖度继续分化。
综合来看，证券公司经营业绩虽受市场周期影响较大，整体盈利收窄，但随监管环境转变及资管业务和资本中介业务收入的稳定增长，其收入结构有所优化，证券公司信用质量仍较为稳定。债务融资工具的多样化发行使得证券公司整体流动性风险可控，但债市波动以及信用风险事件的持续暴露将使固定收益自营业务占比较大的证券公司持续承压。
1．股市维持慢牛走势，债市震荡走熊，证券公司盈利收窄但收入结构有所优化，将来持续盈利能力仍需看业务分化后的转型情况。
股市维持慢牛走势，债市震荡走熊。
2017年，股票市场维持慢牛走势，其中上证50涨幅最大，全年涨幅为25.08%。全年在以食品饮料和白色家电板块为代表的消费类股票和以钢铁煤炭板块为代表的周期类股票带动下，截至2017年末，上证综指收盘于3307.17点，较年初上涨6.56%;深圳成指收盘于11040.45点，较年初上涨8.48%;受制于较高的平均估值，2017年创业板指收盘于1752.65点，较年初下跌10.67%。根据Wind资讯统计，2017年沪深A股市场累计股基交易额为241.88万亿，较去年减少12.52%;根据证监会公布的市场统计数据，2017年前三季度证券市场首发募集资金及定向增发募集资金分别为1685.40亿元和9382.66亿元，较去年同期分别增加66.61%和-28.73%。
债券市场震荡走熊，10年期国债收益率上行88BP至3.89%，10年期国开债上行117BP至4.85%。受货币政策收紧、金融去杠杆及委外赎回等因素影响，债券市场全年经历了3次收益率的快速上行。
2017年债券发行规模总额达407826.28亿元，较2016年增加12.17%。其中，地方政府债发行43580.94亿元;同业存单发行201665.70亿元;企业债发行3730.95亿元;公司债发行11021.74亿元;国债、同业存单、资产支持证券、可转债和可交换债券发行规模均同比增长。受收益率上行影响，企业发债难度加大，公司债和企业债发行规模分别减少37.04%和60.26%。2017年，银行间和交易所债券合计成交992562.13亿元，总成交量较上年减少20.74%。分类别看，国债、地方政府债、企业债、公司债、中票和短融券分别成交120159.43亿元、8407.92亿元、27312.94亿元、9677.37亿元、63177.22亿元和64650.16亿元。
证券公司盈利收窄，结构上经纪、投行业务受市场波动影响有所下降，自营投资、资本中介和资管业务有所增长。
2017年前三季度，股票市场维持慢牛走势，沪深两市主要指数均有小幅上涨，股基交易量较去年同期有所减少;债券市场延续2016年末走势，收益率持续走高。在此背景下，根据Wind数据统计，2017年前三季度29家上市证券公司营业收入为1946.17亿元，较上年同期减少1.13%。其中，受股基交易量减少影响，代理买卖证券净收入为492.39亿元，较去年下降20.00%;虽IPO募集资金较去年同期增长，但激烈的市场竞争加之再融资及债券发行金额的减少使得上市证券公司证券承销与保荐业务净收入出现下滑，较去年同期减少29.83%;随着《证券公司风险控制指标管理办法》及《基金管理公司子公司管理规定》的出台，上市证券公司资产管理业务仍处于转型阶段，业务净收入较去年小幅上升;投资收益方面，2017年前三季度股票市场整体估值维持稳定，蓝筹股的结构性行情使得证券公司投资收益有一定提升，而市场慢牛的走势亦使得证券公司的投资标的公允价值有所增长;利息净收入方面，两融规模的企稳回升加之证券公司加大对股票质押业务的资金投入使得其较去年同期增长1.14%。从资产规模来看，上市证券公司总资产涨幅与股票市场涨幅基本持平;因2016年10月份《证券公司风险控制指标计算标准规定》的出台，部分上市证券公司通过增资的方式提高净资本满足监管指标的调整，净资产较去年同期上升13.97%。
从盈利结构来看，得益于市场盘整时期的结构性行情，上市证券公司证券投资收益和公允价值变动净收益占比较去年同期分别提升2.49个百分点和3.14个百分点。股票质押业务规模的快速增长加之两融业务规模的企稳回升使得证券公司利息净收入贡献维持稳定。受股基交易额同比减少及债券市场和再融资募资规模大幅减少影响，证券公司代理买卖证券业务净收入和证券承销与保荐业务净收入贡献同比减少。
整体来看，2017年前三季度证券公司盈利情况仍受股票及债券市场景气度影响，较去年同期有所下降，营业收入仍以经纪业务为主要来源，得益于股票市场的慢牛走势，投资收益及利息净收入占比均较去年同期有所提升。
2．外部竞争压力仍在、行业内和区域内竞争压力持续上升。
证券行业外部竞争压力持续上升，业务区域限制亦基本被打破，区域竞争日趋激烈。2012年以来，证券行业监管层的监管思路发生明显转变，重点集中在：一是加强监管执法、建立严格和规范的法律制度环境，二是放开准入、扩大开放(包括不同金融机构的交叉业务放开等方面)，2014年两会前夕，证监会表示将明确新设证券公司审批，支持民营资本等出资设立证券公司，同时允许符合条件机构申请证券业务拍照。2015年7月，财政部发布《第七轮中美战略与经济对话框架下经济对话联合成果情况说明》，承诺增进外国金融服务公司和投资者对其资本市场的参与，包括逐步扩大外资参股证券公司业务范围，允许符合条件的外资金融机构在上海自贸试验区设立合资证券公司，外资持股比例不超过49%，内资股东不限于证券公司。2017年11月，中美元首北京会晤经济成果吹风会上，财政部副部长朱光耀介绍了金融开放政策的具体内容。其中将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，措施实施三年后，投资比例不受限制。
与此同时，证券业资本整合提速使行业集中度进一步提升，中小证券公司经营压力日趋增大。2014年6月，国泰君安(17.750,0.14,0.80%)股份有限公司拟以35.71亿元的价格向上海国际集团有限公司收购上海证券有限责任公司51%的控股权;2014年8月，方正证券(6.380,0.01,0.16%)股份有限公司收购中国民族证券有限责任公司100%股权;2015年1月16日，申银万国证券股份有限公司以向宏源证券股份有限公司全体股东公开发行A股股票，购买宏源证券股份有限公司全部股东权益，换股吸收合并成立申万宏源(5.000,0.01,0.20%)证券有限公司。此外，随着2016年12月中国银河(10.060,0.04,0.40%)证券首发申请过会，国内前十大证券公司的资本融资渠道终处于同一水准。截至2017年末，已有18家证券公司处于正常待审核状态，随着更多证券公司完善资本补充渠道，证券行业各梯队间差距将逐步拉大，而各梯队内部间的竞争压力将逐步提升。
3．资本实力提升，杠杆水平及债务覆盖度有所分化。
2014年下半年及2015年上半年，我国股票市场有所回暖，带动证券公司资本中介业务迅猛发展，证券公司通过增资扩股和发行长期债券等多种方式融入资金支持业务发展，资本实力和杠杆水平均快速上升。2016年，受市场震荡影响，加之两融业务保证金调整，整体资产及负债增速维持平稳。2017年前三季度，股票市场维持慢牛走势，债市波动较大，随着两融余额以及股票质押业务资金需求的逐步提升，证券公司资产及负债规模有一定增长，所有者权益随盈利情况改善亦有所增加。
伴随着行业整体转型持续加速，证券公司面临愈加激烈的行业竞争，多家证券公司因净资本指标吃紧而遭遇业务扩张瓶颈。恰逢证监会适时重启IPO，并进一步放宽证券公司股权融资政策，多家证券公司纷纷通过IPO上市、增资扩股等股权融资方式补充资本，资本实力得到大幅增强的同时，缓解了业务快速发展而带来的净资本瓶颈和杠杆压力。
随着融资融券等资本中介业务的快速发展，使得证券公司资金需求迅速上升，在使用自有资金的基础上，负债经营渠道持续拓宽。目前，我国证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券(包括短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等)、同业拆借、收益互换等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过中长期债券进行融资。因此，依托更加畅通的融资渠道和相对丰富的风险管理经验，此类证券公司杠杆水平普遍较高。
随着债券正回购量的增加、短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券的大量发行，证券行业杠杆水平增幅较快，总体已处于较高水平。根据29家上市证券公司数据，近年来我国上市证券公司杠杆经营水平上升较快，资产负债率*由2012年末的36.90%上升至2017年6月末的65.62%。2016年以来，随着二级市场的大幅震荡，证券公司的负债规模有所下降，截至2017年6月末，上市证券公司资产负债率*降至65.62%，但部分证券公司仍面临较大的去杠杆压力，2017年6月末仍有9家证券公司资产负债率*超过70%。从负债结构来看，随着债务融资手段的不断丰富，我国证券公司通过债券正回购业务增加经营杠杆的局面已有所缓解。
从各证券公司资产负债率*上看，2017年上半年西部证券(10.460,0.03,0.29%)、招商证券(17.080,0.06,0.35%)、财通证券(15.440,0.13,0.85%)以及浙商证券(13.170,0.04,0.30%)资产负债率*降幅超过5%，其中西部证券及招商证券主要系短期债务集中到期所致;财通证券主要系固定收益业务规模下降所致;浙商证券则得益于股票发行成功资本得到补充。华安证券(7.330,0.04,0.55%)与光大证券(12.980,0.01,0.08%)资产负债率*增长超过5%，主要系固定收益业务规模提升，卖出回购金融资产规模与交易性金融资产均大幅增长所致。依托债券正回购增加杠杆和债券融资，证券行业杠杆水平结构分化较严重，经营风格较为激进的证券公司较善于根据行情调节自身杠杆经营水平及自营业务规模，但同时其盈利稳定性亦受其风格影响而产生较大波动;经营风格稳健的证券公司则偏好于通过通道及资本中介业务积累利润，其杠杆水平主要随资本中介业务规模波动。
从各证券公司净资本对总负债*来看，2017年上半年光大证券、国元证券(9.180,0.03,0.33%)、华安证券、申万宏源证券该项指标降幅超过5%，其中光大证券、华安证券、申万宏源证券皆系固定收益投资杠杆增加所致，三家证券公司2017年6月末卖出回购金融资产款分别较年初增长120.92%、221.45%、43.72%;国元证券主要系合并化结构主体增加所致。招商证券该项指标增长9.75%，主要系永续债发行资本实力增强所致。
2014-2015年，在股市牛市转换至债市牛市的过程中，证券公司持有的以固定收益类资产为主的证券投资规模增速较快，并积极利用交易性杠杆扩大债券投资规模，债券正回购业务量显著上升。随着2015年末债券市场进入震荡调整周期，绝大部分证券公司交易性杠杆都有较为明显下降。2016年四季度，债券市场收益率大幅上行，截至2016年末，大部分证券交易性杠杆均大幅下降，其中山西证券(7.410,0.13,1.79%)及浙商证券卖出回购金融资产款较2015年有所增长，两家证券公司分别根据债券市场行情加大了自身固定收益投资规模，不同的是山西证券选择做空债券市场。2017年以来，债券市场延续上年末走势，收益率震荡上行，部分证券公司适时加大了自身固定收益业务的投资规模，截至2017年6月末，证券公司自营业务杠杆出现一定分化，从2017年四季度债券市场走势来看，在未进行对冲的情况下，杠杆提升反而增加了固定收益自营业务的风险敞口。后续此类证券公司的投资收益或有出现较大波动的可能，同时运用正回购大幅增加债券投资杠杆的证券公司或面临较大的利率风险。
4.债市波动及资本中介业务规模的提升使得证券公司短期债务规模逐步提升。
随着资本中介业务的快速发展，证券公司资金运用结构已出现较大的变化，资本中介业务因其相对较小的风险和相对稳定的收益而资金用量成倍增加。2014年下半年及2015年上半年，我国股票市场有所回暖，带动证券公司资本中介业务快速发展，证券公司通过增资扩股和发行长期债券等多种方式融入资金支持业务发展，负债经营程度和资产负债率均快速上升，且债务期限有所延长。2015年6月下旬以来，我国股票市场出现较大幅度波动，证券公司资本中介业务相应受到一定影响，部分账户被强制平仓，前期较多的融入资金亦由于资本中介业务规模的缩减而出现闲置。鉴于目前资本中介业务仍以融资和股票质押式回购等融出资金为主，两者规模与股市间具有高度正相关性，2015年股市的剧烈波动无疑使得证券公司在流动性和盈利性间面临两难。2016年，股票市场持续震荡，股基交易量虽有所下降，但股票质押业务规模的快速提升使得资本中介业务整体规模基本与2015年持平，债券市场的大幅波动则使得卖出回购金融资产出现较大降幅，证券公司整体交易性杠杆均有所下降。2017年以来，随着各公司长期限债务的陆续到期以及两融规模的企稳回升和股票质押业务规模的持续增长，证券公司短期债务规模逐步提升，而在债券市场持续震荡走熊时，部分证券公司仍逐步加大其固定收益业务的投资规模，卖出回购金融资产有所回升。整体来看，证券公司自营业务规模和资本中介业务规模均稳步增长，为满足流动性需求其债务规模亦同比上升。
5．证券公司资管和资本中介业务稳定发展，自营投资收益在结构性行情下有所回升，但经纪和投行业务受市场波动影响营收有所收窄。
2017年，股票市场维持慢牛走势，债券市场持续调整，得益于两融规模的企稳回升和股票质押业务规模的增长，加之受托资产管理规模的快速增长，证券公司资本中介业务和资管业务稳定发展。债券和再融资发行规模的下降，证券公司投行业务收入有所下滑。受市场交投低迷影响，经纪业务盈利持续收窄。价值蓝筹股和周期股带来的结构性行情使得证券公司自营投资收益有所改善。
经纪业务：传统经纪业务盈利继续收窄。
2017年，股票市场维持慢牛走势，但交投略显低迷，根据WIND资讯统计数据，两市股基交易量为241.88万亿元，较上年下降12.51%，预计2017年度证券公司代理买卖证券业务净收入继续下滑。得益于中国结算公司将投资者开户上限从20户下调至3户的举措，以及各家证券公司互联网金融业务的逐步成熟，整体行业佣金率下降的趋势得到减缓;加之最新的《证券公司经纪业务管理办法(征求意见稿)》的发布，在规范证券公司互联网营销的同时，禁止收到的佣金明显低于证券经纪业务服务成本，旨在缓解佣金快速下滑。证券行业为取代低佣金率吸引客户的模式，各证券公司不断加强客户服务体系建设，在对客户进行分级分层的基础上按需提供金融服务，增加经纪业务附加值以维持佣金率的稳定。
2017年沪深两市股基交易量排名前十的证券公司较上年变化不大，但整体上大型证券公司的市场占有率有所下滑。华泰证券(17.190,0.17,1.00%)以远超其他证券公司的股基交易市场份额稳居榜首。国泰君安凭借压降佣金的策略拉动股基交易规模快速增长，市场份额排名跃居第二。东方财富(13.320,-0.09,-0.67%)证券得益于股东庞大的互联网客户基础，近年来市占率快速攀升，由2016年的35为跃居至2017年的第21位，成为证券公司经纪业务中的黑马。而天风证券亦表现亮眼，2017年排名迅速上升21位，位居行业第48位。
资本中介业务：两融规模企稳回升和股票质押业务规模的增长带动资本中介业务稳定发展。
历经前期的爆发式增长和迅速回落后，各家证券公司对融资融券业务形成更为理性的认识，适时建立逆周期管理机制，控制经营杠杆，防范业务风险。自2016年2月以来，各家证券公司通过上调标的券折算率，向市场释放积极信号，两融规模在回落后得以企稳。2016年和2017年上半年，在市场持续震荡之际，融资融券业务高度依赖市场行情的特性，使其规模始终徘徊在8500亿元-9500亿元之间，增长仍有待于市场的回暖。2017年下半年起，两融规模随消费类及周期类股票带动的结构性行情出现稳步回升，截至2017年末，沪深两市两融余额为10262.64亿元，较2016年末两融余额上升9.26%。随着两融规模稳定回升，两融利息收入也有望得到平稳增长。
两融业务的市场竞争格局在震荡上行、维持慢牛的市场行情中表现稳定，整体变动幅度不大。虽然互联网证券公司能够凭借价格优势争取一定份额，但资本规模限制了其业务扩张的速度。大型证券公司凭借其庞大的经纪业务客户基础、自身充足的资本金以及相对便利的外部融资等优势，在两融业务市场竞争中占据绝对优势。因此融资融券业务集中度相比传统经纪业务较为稳定。截至2017年末，前十大证券公司两融规模市占率达50.78%。
相较于两融业务的随行就市，股票质押业务则体现出更显著的逆周期属性，成为资本中介业务的重要增长点。相对较低的市场点位一定程度上提高了新增股票质押业务的安全边际，形成股票质押规模的扩容的有利条件，有利于优化证券公司盈利结构。近年来股票质押业务实现快速发展，2017年末证券公司股质业务年末未解押市值为1.92万亿元。
从行业竞争格局来看，大型证券公司凭借资本金优势和客户资源优势，较中小型证券公司具备显著优势。加之《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》的颁布，以证券公司分类评价为标准差异化限制各证券公司股质业务规模，大中小型证券公司股票质押业务表现将进一步分化。
投行业务：股权、再融资和资产支持证券承销发力带动证券公司盈利结构优化。
2017年，证券公司投行业务出现结构性调整。IPO受理步入常态化，融资规模稳步增长，再融资新规政策的出台和审批的收紧使得再融资规模明显收缩，同时，在收益率持续上行和金融去杠杆的背景下，企业发债难度加大，而资产支持证券得到迅猛增长。但股票首次发行规模的上升难以抵补再融资及债券发行规模的下降，2017年上半年证券公司投行业务收入同比减少29.83%，2017年前三季度上市证券公司证券承销与保荐业务净收入同比减少19.57%。
从股票首次发行来看，2017年发行节奏较为稳定，年末有所收紧，全年发行规模约为2300亿。证券公司的项目及人员储备情况将决定其当年股票承销的市场占有率。截至2018年1月15日，市场共有2509家企业报审，其中已受理83家、已反馈272家、已披露更新和辅导备案登记受理项目合计1596家，同时，报审企业被终止审查合计502家，占比为20.86%。虽然整体发行规模将超去年，但监管力度及审查要求也正逐步提升，由此对证券公司的项目质量控制和风险管理能力提出了新的要求。
从再融资市场来看，2017年2月17日出台的《上市公司非公开发行股票实施细则》以及《发布监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》针对定增规模、周期以及资金用途都提出了一定限制，变相减少了再融资承销业务的市场总量。2017年再融资规模较上年下降24.90%，证券公司该项业务承销收入将相应缩减。
从债券市场来看，2017年以来，在“金融去杠杆”和“防范风险”为目标的监管指导下，市场收益率出现三次大规模上行，新增债权融资规模明显下降。截至2017年9月末新增债权融资规模为13591.77亿元，较去年同期减少9085.62亿元。其中，公司债发行规模明显减少，可转换公司债券的发行规模有所上升，但整体体量仍然较小。
自备案制落地以来，资产证券化市场实现高速发展，2017年末资产支持证券承销规模达12551.88亿元，较上年增长82.88%。其中，德邦证券依托蚂蚁金服ABS项目积累了丰富的互联网金融ABS经验，年末以2519.31亿元的ABS承销规模位列ABS承销第一位，市占率高达1/5。此外，信达证券、开源证券和天风证券等中小型证券公司亦结合自身优势，积极布局差异化发展战略，ABS承销规模迅猛增长，单项业务跻身行业中上游水平。
另外新三板市场在推行挂牌股票分层制度以来，整体挂牌速度及挂牌家数呈下降趋势，2017年新三板累计挂牌家数11630家，流通股本数量合计3417亿股，做市转让2514.61亿元。整体来看，新三板挂牌发行速度有所下降，但新三板实行注册制，挂牌企业要求较低，融资规模较小，因此证券公司新三板业务营业利润率较低，短期内仍较难为证券公司营业收入做出贡献。
资产管理业务：监管趋严将影响证券公司资管业务规模和收入，主动管理能力仍需持续加强。
2016年以来，证券公司资产管理业务规模保持稳定增长，除2016年三季度受风险资本计提比例调整影响，集合和定向资管计划环比增速有所调换外，定向资管计划规模增速均超过集合资管计划。2017年4月银监会连发7条监管规定提出多条政策，旨在去通道、去嵌套以及限制套利，2017年5月证监会新闻发布会上首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。2017年11月一行三会一局联合发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，在监管上延续了全年金融去杠杆的思路。截至2017年9月末，证券期货经营机构资管业务集合资管计划及定向资管计划规模两季度环比持续下降。整体来看，行业资管业务发展与监管政策基本一致，对资管业务结构偏重主动管理型和投向多为标准化产品的证券公司业绩影响较小。
