并购能不能成为“赢者”?
站在风口的半导体企业近来行业并购动作频频。据第一财经记者不完全统计，5月下旬以来，A股上市公司已有9起与半导体产业相关的收购案。与此同时，关于“国产替代”的发展路径在半导体产业扮演“主角”还是“配角”的讨论也越来越热了。
7月25日，国产半导体IDM龙头企业士兰微(600460.SH)一则公告引起业内关注。根据公告，士兰微拟通过发行股份的方式，购买国家集成电路产业投资基金股份有限公司(下称“大基金”)持有的杭州集华投资有限公司(下称“集华投资”)19.51%的股权，以及杭州士兰集昕(下称“士兰集昕”)微电子有限公司20.38%的股权。
同时，士兰微抛出一份13亿的定增方案，募集配套资金用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目、补充流动资金。
今年以来，科技板块屡屡成为引领A股行情的排头兵，半导体板块更是二级市场的宠儿。Wind数据显示，年初至今，半导体板块78只个股中，有33只股票累计涨幅超40%，同期大幅跑赢主要股指。
定增、收购瞄准8英寸芯片
根据公告，集华投资为投资型公司，无实际经营业务。士兰集昕主营业务为8英寸集成电路芯片的生产和销售，主要产品为高压集成电路芯片、功率半导体器件芯片与MEMS传感器芯片等。
本次交易完成后，士兰微将持有集华投资70.73%的股权，并通过直接和间接方式共持有士兰集昕63.74%的股权。
而且，借此并购案大基金也将成为士兰微持股5%以上的股东。士兰微表示，大基金成为公司股东后，不仅能继续对公司8英寸项目的生产和建设提供支持，也将能在资金、产业方面对公司其他产品线提供支持。
7月27日，士兰微股票复牌，收涨0.70%，报17.16元。
在业内看来，士兰微收购士兰集昕并定增募资13亿配套资金，是为在8英寸集成电路上加码前行。不过需要看到的是，士兰集昕尚未实现盈利。
年报显示，截至2019年末，士兰集昕全年实现营业收入4.66亿元，净利润亏损1.79亿元。此外，士兰微8英寸生产线项目总投资为21亿元，截至2019年12月末，已完成项目投资20.54亿元，项目进度达95%。
士兰微表示，由于报告期内士兰集昕对高端功率器件、电路、MEMS 传感器的研发投入较去年同期有较大幅度的增加等因素，故导致士兰集昕亏损数额较2018年加大。
一位TMT行业分析师对第一财经记者表示，“从士兰集昕的财报和被收购路径来看，士兰微对士兰集昕的少数股权收购或会暂时拖累业绩表现。从产品制程来看，中芯国际(688981.SH)是8英寸、12英寸的装备配置为主;华润微(688396.SH)则是6英寸和8英寸为主，8英寸集成电路芯片是国内IDM企业追逐的主流方向。但产能规模、技术级别将决定企业服务的市场和客户群体，进而体现在全球市场的行业地位。”
国产替代或只是起步
不过，随着国内需求的快速增长，具有“国产替代”能力的半导体企业近年来保持了较快增长。以士兰微为代表，瞄准国内芯片产业发展步伐推进产能、技术升级的A股上市公司不在少数。
据第一财经记者梳理统计，5月下旬以来，已至少有9起半导体上市企业的收购案出炉。其中，科创板也迎来开板以来第二单并购。
推进国产化的确有助于提升我国半导体企业在全球的竞争力，但仅依靠“国产替代”能否让企业占据半导体产业主流地位?
有支持的观点指出，“5G时代智能物联网、工业控制、汽车电子化等海量应用细分场景的移动通讯终端市场需求巨大，同时汽车电子化在未来5-10年的发展或将进一步刺激高端半导体市场。上市公司往往会根据实际发展需求量身定制技术、产品。”
亦有业内人士认为，“一个全球化的产业，无论产品还是技术，领先的企业将是赢者，通吃产业。强调自主创新不能只盯着国内市场，更要放眼全球。”
一位不愿具名的半导体上市公司高管分析称，“以‘国产替代’来形容国内半导体企业的发展路径，虽然从长期发展来看是有失偏颇的，但两者并不矛盾。半导体产业从美国硅谷诞生，然后走到了欧洲，再是日本、韩国，现在来到中国大陆。成本曲线、贴近市场和客户需求，是产业的基本发展特点。时至今日，全球化背景下相互的依赖度越来越高，产业已经形成鲜明的分工和格局，它反映了一个国家和地区的相对比较优势。因此，衡量一个全球性产业的某个个体，最终仍要放在全球视野中去考量。”
他进一步表示，“产品技术、市场客户、资金支持是支持半导体企业发展的三大关键要素。眼下，以科创板为代表的资本市场解决了企业的资金需求。企业应通过加大研发投入，融入全球技术体系，逐步争取到更多的全球市场份额。”
国信证券研报指出，全球功率半导体市场规模一直稳定在150亿-200亿美元的水平，绝大多数市场被国际厂商垄断，包括英飞凌，TI，NXP，日本瑞萨等。从经营规模和利润水平来看，国际龙头企业年收入一般在100亿美元的量级，远超国内龙头企业平均3亿美元的水平。
“国产替代概念是二级市场热炒的主题，但这未必是我国半导体产业发展的终点。炒作热度退坡后，最终我们仍要从基本面、盈利的可持续性等来衡量上市公司的投资价值，这必然要通过研发投入实现技术，再获得市场份额的良性循环过程。”一位上海公募基金经理对记者表示。
