成长逻辑已受市场认可，但热门成长板块短期交易情绪较高，警惕波动。我们在前期的报告中持续强调下半年盈利筑顶，沿着这个思路我们挖掘了电子、光伏、新能车、计算机等行业，并推荐了科创板的机会，如今已被市场一一验证。当下热门成长板块涨幅较大，交易情绪较高：1)换手率比值上，新能汽车板块已达历史最高水平，光伏处于过去两年的80%分位，半导体处于70%分位;2)成交额占比上，新能汽车已超10%创历史新高，半导体和光伏均在4-5%之间，处于历史80-90%分位。
当前市场发生三个变化：1)中报期临近市场将逐步兑现预期;2)全面降准使市场短期流动性预期有变;3)出口韧性仍强。但这三个变化没有改变盈利筑顶趋势，因此仍需围绕低估值挖掘景气改善。当下二级行业有31个符合要求，分布在周期制造业、TMT上。可根据三条线索进一步精选：一是出口链条的结构景气。下半年在高基数下，出口表观数据可能走弱，但结构仍有亮点。二是周期成长的业绩超预期。目前披露率较好的板块中，周期板块的业绩仍然最佳，周期品价格有波动，但部分具备成长属性的子行业或超预期。三是热门成长板块的补涨机会。科技制造中仍有部分行业景气改善，但市场关注度尚低。
从海外业务收入占比和海外业务收入增速挖掘出口结构景气。电子、基础化工、有色金属和电力设备与新能源，这四个一级行业的海外业务收入占比和增速最高，下半年可能受益出口景气延续。而出口景气带动运费高涨，利好海运行业盈利改善。出口持续景气带动集装箱运输服务提升，服务国内航运公司同样值得关注。个股结合海外业务收入占比、海外收入增速、低估值和近期Q1盈利改善程度四个维度筛选。
石油化工和煤炭盈利增速可能超预期。中报业绩预告陆续公布，周期板块业绩受益商品涨价而持续改善，预计石油化工和煤炭两个板块盈利可能超预期，源于：1)油价回升至75美元/桶，量价齐升叠加低基数效应，推高盈利增速超预期。2)碳中和框架下劣质煤炭开采受限，今年用电量淡季堪比往年旺季，用电激增导致火力发电对煤炭需求刚性，煤炭供需紧平衡导致行业景气度上行，促使板块盈利增速可能超预期。
热门成长股板块内仍有细分领域龙头，估值相对较低。当前，TMT、新能源车、光伏产业链中绝大部分子行业已受到市场追捧，因此，可从这些大板块的子行业中找寻估值低且景气改善的子行业。
