2018年巴菲特股东会，两个老人甩着手从幕后走出来，镜头让人泪目。
94岁的芒格需要人扶，颤巍巍地扶桌坐下;88岁的巴菲特看起来还不错，自己拉椅子坐下来。
两个不言老、不败给岁月的投资人，慷慨分享他们的智慧。但台下的不经意，却多少有些让人失望。
一是，看一次少一次的见面会，同声翻译随意到惨不忍睹，不知所云。
二是，凑热闹的多，有思考的少，有些问题实在太尬了。
有个知名会计师的问题，让“毒舌”的老芒格直接怼回去说：“我觉得问问题的人可能都不知道自己在问什么。他作为一个会计都不称职。”
巴菲特比较委婉，他一开始就做足了铺垫，提醒提问者，问题不要着眼于眼下，而是着眼于未来。
三是，媒体太喧嚣，读者太粗糙。在RanRan翻译的这个版本之前，英语听力不好的小雅痛不欲生看了各大翻译版本，蒙圈，但照样不妨碍群众转发。
好在，RanRan出了这个版本，一共55问，他只挑了其中13个重要的问答翻译，精华和精彩跟芒格和巴菲特的出场一样，让人感慨和学习。
一起来看看，RanRan的译本超过1.4万字，“聪明投资者”把问题再稍微简化了一下，1.2万字，认真读完，你一定不会觉得是在浪费时间。
巴菲特开场白
早上好。我是沃伦，坐在我旁边的是查理。有很多事儿啊，查理做得都比我好，但是呢(此时拿起一盒喜诗糖果，开始拆包装。。。全场笑。把外包装打开后，里面还有一层塑料包装，把盒子递给了查理。)
不太好打开啊，查理，你帮我咬开吧。(译注：这是在拿查理开玩笑，在今年的Daily Journal公司股东会上，在与投资者交流时，查理连撕带咬，大概用了两三分钟才把一盒喜诗糖果打开。)
(介绍伯克希尔董事。)
(介绍伯克希尔第一季度业绩。)
问什么问题都可以，但我们不透露伯克希尔的买入或卖出活动。
我想先用几分钟的时间，简单讲一个道理，就是如何想明白什么是投资，在投资的过程中，如何克服被眼前这一天、甚至眼前这一分钟的事儿干扰。
为了把这个问题讲清楚，我想简单回顾一下我个人的一些经历。
我手里拿着的是一份1942年3月12日的《纽约时报》。这份报纸出版的那一天，美国已经卷入第二次世界大战三个月了。
战场形势不容乐观。报纸的头版头条上，接连不断地出现太平洋战事失利的消息。
大家现在看到的是1942年3月11日之前的几个新闻标题。这些新闻标题都是，我们深陷困境，遇上了大麻烦。
战事节节失利，股市早已做出了反应。
那时，我一直关注一只股票，CityService公司的优先股。1941年，CityService优先股的股价是84美元。
1942年1月份，CityService优先股的股价是55美元。1942年3月10日，跌到了40美元。那天晚上，尽管利空新闻铺天盖地。
我对我父亲说，我觉得我可以动手了。我让我父亲第二天帮我买3股CityService优先股。我把自己的所有积蓄都用上了，我只有那么多钱，那是我之前用了五年时间攒下来的所有钱。
第二天上午，我父亲帮我买了3股。当天道指跌破100点，跌了2.28点，换成现在的道指相当于一天跌了500点。
我父亲按我说的，上午一开盘就帮我买了3股CityService优先股，我的买入价是当天的最高价38.25，当天收盘跌到了37。我就是这么不善于择时，在我后来许多年的投资中始终如此。
CityService优先股当时在纽约股票交易所场外市场交易。尽管美国在二战中节节失利，当时还没到中途岛海战的时候，但是我们从下一张幻灯片中可以看出，我买的这只股票表现相当不错。
这只股票最后被CityService公司赎回了，赎回价是200多美元。
可惜，这个故事的结局并不完美。请看下图，各位可以看到，我……(全场笑)。
后来，每次讲到这件事，我总是解释说，在当时，我觉得卖出是个好主意。我赚了5美元，我总是干这样的事儿。
从我的这个经历中，各位能得到什么启示?
下面，请各位设想自己穿越到了1942年3月11日。我前面讲过了，无论是欧洲、还是太平洋，接连传来的是一个又一个坏消息。
但是，每一位美国人都坚信，美国一定能打赢这场战争。我们被偷袭了，但我们一定能赢。当时的所有美国人都知道，从1776年建国开始，美国的资本主义机制一直很成功。
现在，请各位设想一下，在当时，你自己投资了1万美元，用这笔钱买了指数基金。美国那时还没有指数基金。
假设当时你买了标普500指数成分股，现在能值多少钱?
这时，你只能选一项投资。如果你想买一个一辈子赖以生存的农场，在决定买农场的时候，你要算算农场的产出是多少，才能知道自己买的是否合适。
如果你决定买一个一辈子都不卖的房子，你要算算这个房子能创造出多少价值，才知道自己买的是否合适。
假设，你决定用这1万美元从美国公司的股份中买入属于自己的一份，从此不再看任何一只股票的报价、不再听任何人的建议。请你想想，这1万美元现在变成了多少钱?变成了5100万美元。
在此过程中，你什么都不用做，用不着学会计、用不着每天盯着股价。你只需要做一件事，就是想明白，美国能克服眼前的困难，在长远的未来，美国一定越来越好。
只要美国越来越好，美国的公司也一定越来越好。用不着挑中牛股、用不着完美择时，你一生只要做出一个投资决定，而且做出这个决定的时机并不仅限于我说的这个时间，我们可以选一个更早的时间，你能赚得更多。
在今天的问答过程中，各位只要始终想一个最根本、最重要的问题：在你自己的投资生涯中，美国的公司将表现如何?
我再多说几句。如果你相信了周围那些悲观看空的声音，一辈子总是无法摆脱，于是，你拿这1万美元买了黄金，当时能买300盎司黄金，现在会怎样呢?还是300盎司黄金，现在大概值40万美元吧。
与选择黄金那种不能创造价值的资产相比，选择能创造价值的资产，你的资产总是在赚更多的钱、再投资、分红、回购，最终你获得的资产价值可以多100多倍。
换言之，同样的钱，投资美国公司，能赚一美元，投资黄金，只能赚不到一分钱。
在我投资的过程中，我们乘借了美国发展不可阻挡的大势。想失败都难，除非你买错了股票、或者在不该兴奋的时候头脑发热。
只要你买入美国公司的股份，始终坚持长期买入，最终结果是持有无法创造价值的资产没法比的，是炒来炒去、择时买卖、支付佣金没法比的。
如果你听我的建议买入标普500指数，你能比绝大多数职业投资的人和主动投资的人做得更好。获得和指数一样的收益很容易，超越指数的收益非常难。
你用不着懂会计、用不着懂股市术语、用不着理会美联储加息几次，在一生的投资中，这些东西都不重要，最最重要的是建立并坚持自己的投资哲学。
只要真正想明白了投资是怎么回事儿，所有那些自己不知道该怎么做的事儿，根本不必理会。
道理我讲完了，下面开始问答。
问答环节
Q1：在伯克希尔，你和Ted、Todd两人一起分担资本配置工作。这是否意味着，你已经处于半退休状态?
巴菲特：我从几十年前开始就处于半退休状态了。现在，Ajit和Greg负责管理，Ted和Todd参与投资。
Ted和Todd分别掌管1200亿、1300亿美元左右，合计2500亿美元。
伯克希尔共计持有股权投资1700亿美元、长期债券投资200亿美元、现金和短期投资1000亿美元。Ted和Todd两人共掌管2500亿美元，他们做得非常好。
其他3000亿美元，总的来说，还是我来负责。(全场笑)
确实，我们现在有Ajit和Greg负责业务，他们聪明、勤奋，每天都在为伯克希尔做出更多贡献。他们干预得不多，因为伯克希尔的文化是把生意交给经理人自己管理。但是，Ajit和Greg的工作量还是很大的，他们的表现很优秀。
Ted和Todd也做出了很大贡献……我总是把一项又一项工作交给他们做，我有时候还抄他们的作业。提问的人说得对，我比半退休还清闲。
芒格：我观察沃伦很长很长时间了。他大部分时间都在那儿坐着阅读、思考。偶尔他打电话或者当面与别人沟通。
我不认为沃伦现在和以前有什么不同。伯克希尔的成功有个秘诀，当不需要做任何事的时候，沃伦特别擅长什么都不做(全场笑)。
巴菲特：我还想再当一次床垫试睡员。
Q2：伯克希尔旗下的PrecisionCastparts公司营收和净利润都出现了下滑。
根据业内人士的消息，面对激烈的市场竞争和技术革新，PrecisionCastparts公司的市场地位不如过去了。
PrecisionCastparts如何才能重整旗鼓，实现伯克希尔在当初收购时对它的成长预期。收购完成两年之后，PrecisionCastparts公司的前景如何?
巴菲特：PrecisionCastparts公司做的是非常非常好的生意。它最重要的客户是飞机制造商。
飞机制造商等客户特别注重两点：一个是必须保证零部件的质量，另一个是必须保证交货及时。一架飞机，价格在7500万美元到2亿美元之间，怎么可能等得起一个小小的零件。
所以，飞机制造商特别注重供应商是否可靠，质量必须信得过，交货必须及时。我们一签合同就是许多年的合同。有很多合同，飞机还没开始制造，我们就签下来了，前置时间(leadtime)很长。
去年，其他一些供应商没做到按时交货。飞机制造商找到我们，希望我们帮忙。我们的答复是，我们很乐意帮忙，但是我们希望能签一个五年合同，因为我们不想总是给其他供应商救急。
总之，这个行业的前置时间很长，生意是非常好的生意。
……
芒格：如果明天能遇到一个像PrecisionCastparts那样的公司，我们马上买下来。
巴菲特：说得对。芒格话不多，但总是说到点儿上。(全场笑)
Q3：我来自中国无锡。现在中国和美国代表团正在中国紧张讨论贸易战的问题。请问两位，中美能否共赢，还是一山不容二虎?
巴菲特：我讲一件事。今年8月份，我就88岁了。8月份是2018年的第8个月。我们都知道，在中国，8是个很吉利的数字。
这么吉利的日子，帮我找找，在中国有没有什么值得买的好生意。我们应该趁着吉利的日子，收购点儿好生意。
未来很长时间内，无论是经济还是其他方面，中美将是世界上的两个超级大国，有很多共同利益。
与世界其他所有大型经济体一样，有时候，我们之间也会出现冲突。总的来说，全球贸易带来共赢。中美两国在全球贸易中发挥着关键作用，当然世界其他各国也起着重要推动作用。
在美国，无论是共和党、还是民主党，总体都相信自由贸易。中美两国可能存在分歧，美国和其他国家在贸易方面也有存在分歧。然而，双方通过贸易享受到的益处，是巨大的、不容忽视的，两国关系的互惠合作将推动世界的发展。
……
中美两国进行贸易是双赢局面。但是，当其中一方企图获得更多好处的时候，冲突就起来了。中美两国不可能因为两国之间的贸易分歧而置全球繁荣于不顾。
查理：我认为，中美两国都在进步。中国因为底子比较薄，经济发展的速度更快。中国人的美德比全世界任何一个国家的人都要略微多一些。
中国人的储蓄率最高。一个长期积贫积弱的国家，吸收了全世界最先进的科学技术，又有那么高的储蓄率，与英美等发达国家相比，自然发展速度更快。中国的发展速度就是更快。
我觉得中美关系还可以。我非常乐观，两国都很聪明，能想明白，绝对不应该互相封锁。(全场掌声)
Q4：因为巴菲特和芒格先生获得了人们的尊敬和信任，人们都愿意和你们做生意。在收购同一家公司的时候，伯克希尔能以比对手更低的价格成交。
两位是否考虑让伯克希尔其他经理人更多地接触公众，将来当人们考虑卖出自己的生意时，仍然能首先想到伯克希尔。
巴菲特：这我想起了TonyoReilly在讲到CEO的职责时说的话。
他说，CEO最重要的一项工作是，找遍公司上下，找到那位拥有上进心、头脑聪明、意志坚定，各方面都优秀，有能力成为他的接班人的员工，然后，把这个员工炒鱿鱼了。(全场笑)
……
Q7：富国银行(52.66,0.25,0.48%)开设虚假账户、向客户重复收取汽车保险费用、因过失造成客户还款逾期却仍向客户收取罚金。美联储已对富国银行采取惩戒措施……
如果富国银行算是一艘长年漏水的船，这艘船要漏水漏到什么程度，伯克希尔才能考虑换船?(掌声)
巴菲特：富国银行用错了激励机制，尝到了恶果，并且一步错、步步错。我并不知道具体是富国银行哪些人、在什么时候犯的错。富国银行实施了错误的激励机制，唆使员工做出了虚开账户等不该做的事。
当下，伯克希尔的员工里有些人做了不该做的事。伯克希尔有37.7万名员工，不可能指望每位员工都是本·富兰克林那样的完人。我不知道，就在我们现在讲话的时候，伯克希尔公司发生着多少不该做的事，是10件、20件、还是50件。
关键是，我们尽可能设定合理的激励机制，避免这样的事发生。当我们发现有人做错了事，我们必须采取一定的措施。富国银行在发现有员工犯错之后，没有及时采取措施。当年的所罗门和富国银行一样。
说实话，正是因为有人犯了错，我们才得到了我们最成功的几笔投资的机会。
我们投资过美国运通，这笔投资是我在管理合伙人基金期间最成功的一笔投资之一。1964年，在美国运通旗下的一家仓储公司，它的员工因为错误的激励机制做了错事，这才给了我们买入美国运通股票的机会。
当年，受激励机制驱使，GEICO公司的员工为了迎合华尔街预测的盈利和增长，没有留足储备金，我们因此得以大量买入GEICO公司股票，用了4000万美元，买到了GEICO将近一半的股份。
就是因为激励机制，1964年美国运通尝到了苦头。1976年，GEICO尝到了苦头，甚至不得不大规模裁员。但是，最后它们不都收拾残局、卷土重来了吗，随后取得了更大发展。
任何大公司都可能出问题，这很正常。许多大型银行都遇到过这样那样的问题。无论是从投资的角度，还是从道德的角度来讲，着眼于未来，我个人的观点是，从任何一方面来讲，都没任何理由认为，富国银行比其他哪家大型银行差。
富国银行是做错了事。我们投资了富国银行，现在账面上有大量盈利，但是已经取得盈利，与我们现在做出的判断无关。
我看好富国银行这笔投资。我看好富国银行的经理人TimSloan。Tim正在清理别人犯下的错误。我自己本人曾在所罗门清理别人犯下的错误。
犯错是正常的，只能尽量把错误的影响降到最低。查理说过，“一分预防胜过十分治疗”，应该说，胜过一百分治疗。我们应该把错误消灭在萌芽中。查理总是督促我及时行动，当问题一出现，就动手解决。
有的时候，一切都顺风顺水的，非要主动去解决刚露头的问题，不太容易。
富国银行的员工像其他大公司的员工一样，偶尔做了不该做的事，而且事情发酵到了很严重的程度。我仍然认为，没理由不相信富国银行今后仍然是一家经营出色的大型银行。
GEICO重生之后更强了、美国运通重生之后也更强了。关键是发现了问题，第一时间解决。查理，请补充。
芒格：我同意你说的。我认为，发现了问题之后，富国银行能改过自新，将来会更好。HarveyWeinstein不都改过自新了。
富国银行明显是犯错了，它很清楚自己错了，很丢脸，不敢再犯类似的错误了。假如你问我，将来哪家银行能最守规矩，很可能是富国银行。
……
Q16：每年伯克希尔股东大会之前，都放映同一段影片，您代表所罗门在国会发表证词。我想，这段影片的意义是，要我们以道德作为指引。如今，人们投资时越来越看重公司的社会责任和道德责任。
然而，当您在CNBC接受采访的时候，您却说，在控枪政策方面，企业不应该发挥什么作用。您还说，不想把自己的价值观强加到别人头上。您甚至还说，您认为伯克希尔可以投资制造枪支的公司。
难道只要是不触犯法律的公司，伯克希尔都可以投资吗?我觉得，这有悖于您一贯代表的价值观。请告诉我们，您失言了。(掌声)
巴菲特：咱们把这个问题理一理。
伯克希尔的观点该是谁的观点?应该是我的观点，还是公司所有股东的观点?
假如我对公司所有股东进行一项调查，伯克希尔哈撒韦(295600,3000.00,1.03%)是否应该支持北美步枪协会。如果绝大多数股东投赞同票，或者绝大多数董事投赞同票，我将接受股东和董事的意见。
我不认为，所有股东应当无条件地接受我的政治观点。
2016年总统大选中，我募集大量资金。我支持希拉里。我在众多场合公开表示支持希拉里。但是，那是我作为一个美国公民的个人观点，我不认为，我的观点可以代表伯克希尔的观点。
我不是伯克希尔的发言人。伯克希尔从未在母公司的层面进行过任何政治捐助。我也从未邀请伯克希尔的供应商进行政治捐助。
无论是为我曾经求学的学校募捐，还是为我所支持的政治候选人筹集资金，我从来不打伯克希尔的旗号。
我认为，当GEICO公司要求投保人填写投保单的时候，不应该询问投保人是否是北美步枪协会会员，如果是，就拒绝承保。
我认为，我不应该把自己的政治观点强加于伯克希尔旗下的公司。如果非要分辨哪家公司在道德上很纯洁，哪家公司在道德上没那么纯洁，这种东西是很难说的清道的明。(掌声)
芒格：沃伦，其实你是有一条红线的。
巴菲特：对。
芒格：有许多事儿，虽然是合法的，我们也不屑去做。但是，我们不敢说我们比别人多高尚，我们的这条红线有多完美，我们只是尽力而为。
另外，奥马哈郊外这么多野火鸡，我们怎么可能把所有的枪支都禁了。
Q39：自从11年前被伯克希尔收购以后，TTI公司的增长速度一直很快。受益于内生增长以及两项补强型收购，它的税前利润达到了4亿美元，增长了两倍多。今年一季度的发展态势看起来非常不错。
请您谈谈电子元件分销行业的竞争形势，TTI公司的优势是什么?TTI所在的行业是个好行业吗?还是TTI公司的生意模式和管理层与众不同?您认为，作为伯克希尔旗下的一家经营非保险业务的子公司，TTI仍能保持快速增长吗?
巴菲特：TTI的经理人是PaulAndrews，他做出的成绩非常了不起。他是个优秀的人、优秀的企业管理者。
TTI的业务是分销非常小的电子零部件，它的营业额高达几十亿美元，可它经销的是小小的零部件，一个只有几分钱，就好像是一个卖糖豆的公司。
它经销的零部件，用于各种复杂精密的机器。它的总部位于达拉斯-沃斯堡地区，分支机构遍布全球。TTI公司是创始人白手起家建立起来的。
大概是45年前、50年前，TTI创始人离开了通用动力(196.45,1.38,0.71%)公司(GeneralDynamics)，一步一个脚印，打造起了这家公司。在过去两个月里，TTI在韩国收购了一家公司，扩大了全球网络。
从去年开始，电子零部件行业的市场需求明显旺盛起来了。在电子零部件行业，人们用订单出货比(Book-to-BillRatio)衡量市场需求情况。从这个指标来看，去年的市场需求明显增强了，一个月比一个月强。市场行情起了变化。
