PVC塑料地板企业爱丽家居正欲再次冲击IPO，但因严重依赖海外大客户、受中美贸易摩擦影响较大等情况而不被业内看好。
招股书显示，2016年-2019年上半年，公司营业收入分别为9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元、5.70亿元，归属净利润分别为2.19亿元、1.15亿元、1.75亿元、7343.65万元。
长江商报记者注意到，虽然爱丽家居近些年的营收表现良好，但是公司归属净利润在2016年创下新高后，2017年直接腰斩，再也未能重回巅峰。
此外，爱丽家居87%的业务集中于一个美国地区的客户，并在今年上半年比重上升到91.61%，既存在过大的业务波动风险，又有被美国加征关税而面临外部政策冲击的威胁，此外，公司还存在多次受到行政处罚、股权过于集中、研发投入低于行业均值等问题。
针对以上问题，9月12日，长江商报记者向爱丽家居方面发送采访函，但是截至发稿前对方未予以回复。
外销收入占比逾96%
近日，爱丽家居在证监会网站披露了招股书，拟在上交所公开发行6000万股，募集资金约10.1亿元，其中5.1亿元用于PVC 塑料地板生产基地建设项目，1.58亿元用于PVC 塑料地板生产线自动化建设项目，剩余资金用于研发总部大楼建设项目和补充流动资金项目。
资料显示，爱丽家居国内领先的PVC塑料地板生产及出口企业之一，主要为境外PVC塑料地板贸易商、品牌商供给ODM代工，产品品类包括悬浮地板、锁扣地板和普通地板，公司近98%收入来自外销。
业绩方面，2016年-2019年上半年(以下称“报告期内”)，公司营业收入分别为9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元、5.70亿元，归属净利润分别为2.19亿元、1.15亿元、1.75亿元、7343.65万元。
可以看到，爱丽家居净利润在2016年创下新高后，2017年直接腰斩，再也未能重回巅峰。今年上半年，爱丽家居营业收入较上年同期的7.05亿元下降19.15%，净利润较上年同期的7931.33万元下降7.41%，营收与净利出现了双下滑。
报告期内，该公司综合毛利率分别为34.74%、27.68%、24.94%、25.31%，近三年毛利率下降近10个百分点，这也直接导致净利率的不断走低，报告期分别为22.91%、10.90%、12.75%、12.88%。
此外，长江商报记者注意到，爱丽家居的销售主要为境外销售，报告期内，境外销售收入占主营业务收入比例分别为 96.72%、98.30%、97.33%及 98.81%。其中，北美洲和欧洲等区域是公司外销的主要销售区域，而北美洲占主营业务收入的比例分别为89.10%、90.86%、89.30%及 89.36%，占比较高。
实际上，爱丽家居不仅严重依赖美国市场，而且还严重依赖第一大客户——VERTEX。报告期内，爱丽家居对VERTEX的销售收入分别为7.69亿元、8.97亿元、12.03亿元及5.22亿元，占各期营业收入的比例分别为80.45%、85.03%、87.64%及91.61%，占比逐年提高。
“国内主要 PVC 塑料地板生产企业均有客户集中度较高特点，公司客户集中度较高属于行业特点。而且双方通过长期合作、共同成长实现了共赢的结果。”爱丽家居在招股书中这样表示。
不过，爱丽家居也承认，由于与主要客户保持长期稳定的合作关系以及相对较强的议价能力，对主要客户价格下调幅度相对较小，对发行人毛利率及经营业绩影响相对有限，但不排除随着未来贸易政策的恶化，公司需要承担较多价格转嫁，从而经营业绩出现较大不利变化。
对此，经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时说道，“爱丽家居严重依赖单一客户，公司就可能患上大客户‘依赖症’，如果公司主要客户未来发生变动，且公司开拓新客户没有跟得上，或会对公司的独立盈利能力造成一定的影响。在进入资本市场后，其业绩变脸的概率很高。”
研发投入占营收仅1%
长江商报记者梳理招股书发现，对比同行业其他企业，爱丽家居研发投入明显不足。
招股书显示，2016年-2018年，爱丽家居研发费用占当期营业收入的比例分别仅为0.33%、0.39%及0.92%。而同期梦百合研发投入总额占营业收入比例分别为3.07%、3.43%、2.91%，中源家居分别为3.33%、3.20%、3.24%，永艺股份分别为3.29%、3.59%、4.15%。
记者在招股书中看到，爱丽家居总共列出了4家同行业的上市公司，2016年-2018年，家居行业研发费用占总营收的平均值分别为3.71%、3.67%和3.63%，可以看到，爱丽家居远远落后于平均值。
不过，值得一提的是，今年上半年，爱丽家居研发费用为631.73万元，占比当期营业收入的比例上升到1.11%，但是与行业平均水平相比，仍显得十分吝啬。
对于研发投入不足的问题，爱丽家居表示，“这主要系公司主要产品配方、生产工艺及技术已相对成熟，公司研发活动更多基于原有产品、工艺基础上进行改进，该等研发投入规模相对有限;综合公司收入规模，公司研发费用率相对较低。同行业可比公司均为高新技术企业，产品研发投入相对较多，使得其研发费用率较高。”
此外，记者还注意到，研发人员作为公司技术核心岗位，其薪酬水平却出现大幅下滑。招股书显示，爱丽家居的管理人员、销售人员2019年上半年收入8.63万元，是去年全年的44%，均属正常。
但是令人不解的是，公司生产人员今年上半年大幅度加薪，上半年的收入9.8万元，已与去年全年基本持平。与此同时，研发人员的收入则大幅缩水，上半年收入仅有4.29万元，是其他三个岗位的一半左右，也是去年全年收入23%的水平。
有业内人士对记者说表示，研发投入占比过低带来的影响很恶劣，容易让监管层认为公司自身觉得自己研发能力不足，不值得大量投入。
家族控股99.60%表决权
值得注意的是，爱丽家居从高管构成来看，属于不折不扣的“家族企业”。招股书显示，宋锦程、宋正兴和候福妹合计控制公司96.73%的表决权，为公司实际控制人。
据悉，宋正兴担任公司董事长，宋锦程担任公司副董事长兼总经理，二人为父子关系，宋正兴与侯福妹系夫妻关系，而施慧璐为宋锦程之妻，直接持有公司发行前的2.87%的股份，所以宋锦程家族合计控制公司99.60%的表决权。
本次发行后，宋氏家族仍处于绝对控股地位，爱丽家居在招股书中也提示：公司存在实际控制人利用其控制权损害公司利益、侵害其他股东利益的风险。
同样值得关注的是，爱丽家居二度披露IPO招股书前夕，公司在美国遭遇专利权诉讼。目前，案件还在调查进展中，因此，爱丽家居也表示，“不排除未来美国国际贸易委员裁决发行人侵权、并且发行人难以与申诉人达成专利使用协议，使得发行人涉事锁扣地板产品无法出口到美国，而对发行人经营业绩产生重大不利影响。”
除了专利权诉讼，爱丽家居在招股书中公开披露了其在报告期内遭受的11起行政处罚情况，涉及国土、消防、环保、海关等多个执法部门。
在宋清辉看来，“爱丽家居家族控股主要表决权，未来会给企业带来的潜在风险很大。因为股权集中，不利于发挥股权的制衡作用，还容易产生损害小股东利益以及可能进行不正当利益输送的问题，爱丽家居如果IPO问题较多，上市后也将面临资本市场的严审。”
