一家影视传媒公司，真正赚钱的不是影视主业，反而是投资收益。
这家影视公司就是光线传媒(300251.SZ)。公司成立于1998年，经过20多年发展，已经成为中国最大的民营传媒娱乐集团。
从2017年开始，光线传媒扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)接连下降，去年甚至亏损2.85亿元。然而，去年，公司净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)却高达13.73亿元。
如此巨大反差得以形成，主要是投资收益。去年，光线传媒的投资收益高达22.83亿元，远超公司当年净利润。这意味着，如果没有如此巨额投资收益，公司将陷入亏损。
实际上，2016年以来，光线传媒投资收益一直不菲。至今年上半年，三年半的投资收益合计为30.44亿元，超过同期合计净利润。
长江商报记者发现，光线传媒超高投资收益主要是靠出售资产。2016年以来，公司相继出售了蓝弧文化、新丽传媒、当虹科技等公司所持部分或全部股权。
光线传媒借助出售资产增利主要是为了过冬。今年上半年，光线传媒电影及衍生品营业收入9.24亿元，占公司营业收入的比重为78.92%。然而，该板块业务的营业成本10.02亿元，营收成本明显倒挂。
或许，下半年，影视业转暖。由光线传媒主控出品的《哪吒之魔童降世》(简称《哪吒》)惊艳亮相，截至昨晚，上映40天，综合票房高达47.35亿元。不过，这些收入确认在下半年。
扣非净利接连下降
成功投资发行《哪吒》创了记录的光线传媒，在财务数据上仍在“过冬”。
今年上半年，光线传媒实现营业收入11.71亿元，去年同期为7.21亿元，同比增长4.5亿元，增幅为62.37%。然而，对应的净利润只有1.05亿元，去年上半年则高达21.07亿元，不仅去年净利润的零头，同比降幅高达95%。扣非净利润为0.69亿元，也较去年同期的2.26亿元下降了69.63%。
光线传媒成立已有21年，2011年8月3日在创业板挂牌上市。在中国影视业快速发展的黄金期，公司实现了高速发展，尤其是近10年，公司业绩增长迅猛。
数据显示，2009年，光线传媒营业收入只有3.85亿元，到2017年，已经增长至18.43亿元，8年增长了3.79倍。对应的净利润也从0.63亿元增长至8.15亿元，增长了11.94倍。
然而，衡量公司主营业务真实盈利能力的扣非净利润，增速远不如净利润。2017年，光线传媒扣非净利润为4.62亿元，较2209年的0.71亿元，增幅为5.51倍，与净利润的增速并不匹配。
去年，光线传媒实现营业收入14.92亿元，同比下降19.09%，净利润为13.73亿元，同比增长68.47%，而扣非净利润则为亏损2.85亿元，同比下降161.73%。
实际上，2017年至今年上半年，公司扣非净利润一直在下降。这期间，其实现的扣非净利润分别为4.62亿元、—2.85亿元、0.69亿元，同比分别下降11.01%、161.73%、69.63%。
光线传媒主营业务有三大板块，即电影及衍生品、电视剧、游戏及其它，其中，电影及衍生品是其收入主要来源，占比逐渐上升。但是，与之相对的是盈利能力逐年下降。
2016年至2018年，公司电影及衍生品收入分别为12.34亿元、12.38亿元、10.77亿元，对应的毛利率为54.60%、44.01%、32.18%，逐年在下降。
毛利率下降也说明电影及衍生品业务成本在上升。去年，该项业务营业收入下降，而营业成本为7.31亿元，同比增长5.40%。
今年上半年，营业收入为9.24亿元，同比增长95.52%，而营业成本为10.02亿元，同比增长314.41%，营收倒挂，毛利率转为—8.52%，降至谷底。
投资收益三年半超30亿
净利润增速远超扣非净利润，投资收益功不可没，这也说明光线传媒在借力“过冬”。
光线传媒在半年报中表示，今年上半年，电影市场总体表现较为低迷，优质头部影片数量不足，市场表现差强人意。目前，国内影视剧行业仍然处于严峻形势中，资金普遍匮乏，许多项目无法开机，大量影视公司倒闭或歇业;同时还要面对观众的品味多样且变化快速、整体经济发展速度放缓、来自其 他形式视频内容的激烈竞争等诸多挑战，行业整体发展态势不容乐观。
上半年，影视行业中，华谊兄弟、唐德影视、长城影视、中南文化等多家公司陷入亏损。光线传媒虽然净利润大幅下降，但仍然实现了盈利。这背后，就是公司在借助投资收益“过冬”。
光线传媒的投资收益十分可观。2016年至今年上半年，其投资收益分别为2.77亿元、3.70亿元、22.83亿元、1.14亿元，合计为30.44亿元。同期，公司净利润合计为30.34亿元，投资收益累计数超过净利润。
在投资方面，光线传媒涉足较多，不仅购买银行理财产品，还投资了股票及其它股权投资，包括创投投资。
2016年以来，光线传媒相继出售了所持蓝弧文化、新丽传媒、当虹科技、天神娱乐、捷通无限等公司部分或全部股权。此外，公司还因增持猫眼因公允价值上升，带动投资收益增加。如在2018年，靠出售新丽传媒产生22.66亿元投资收益，今年上半年出售当虹科技，使得投资收益过亿元，超过当期净利润。
资料显示，截至目前，光线传媒还直接间接持有欢瑞世纪、中关村银行、猫眼娱乐等公司部分股权。
综上所述，借助投资收益，光线传媒成功渡过了行业“寒冬”。下半年不出意外借助创下票房纪录的《哪吒》，光线传媒将迎来业绩大幅攀升。
出人意料的是，在此利好之际，光线传媒第二大股东阿里创投宣布拟减持不超2%股份。截至今年6月底，阿里创投持股比为8.78%。昨日，或受此消息影响，光线传媒股价跌了3.28%，收报8.84元/股。
