两次并购折戟、参股公司增长不达预期，上市十年的嘉应制药(002198，SZ)陷入内外交困的局面。4月23日晚间，嘉应制药发布的2017年报显示，报告期内实现营业收入4.68亿元，同比增长4.03%;净利润为负2.15亿元，同比下滑489.26%，这也是嘉应制药上市以来首次陷入亏损。
嘉应制药亏损的主要原因，是对子公司湖南金沙药业有限责任公司(以下简称金沙药业)进行商誉计提减值2.40亿元。而在今年2月底的业绩快报中，嘉应制药提出拟对收购金沙药业标的资产64.466%股东权益产生的商誉计提减值准备，金额为9816万元。为何两次商誉计提减值出现巨大差异?
金沙药业商誉减值猛增
过去三个月，嘉应制药对2017年的业绩披露就像天气一般变幻莫测。2017年10月底，嘉应制药在三季报中预计2017年度的净利润为盈利3400万元~3800万元，同比下降38.37%~31.12%。2018年1月31日，嘉应制药发布业绩修正公告，预计2017年的净利润为亏损，亏损金额为5900万元~6900万元。
2月28日，嘉应制药披露业绩快报显示，公司2017年实现营业收入4.64亿元，同比增长3.20%;净利润为负6389.50万元，同比下滑215.67%。但到4月23日晚间的年报，嘉应制药的亏损幅度进一步加大，比此前的亏损金额增加约1.50亿元。
“这个是经过审计的金额，我们也发了致歉公告。”嘉应制药相关高管表示，金沙药业截至2017年12月31日财务报表相关财务数据经审计确定后，上市公司与评估公司、年审会计师事务所对相关数据重新进行测算，并基于谨慎性原则，对评估方法、评估参数设置等反复进行论证、改进。最终测算结果显示，在评估基准日2017年12月31日与形成商誉对应的金沙药业资产组组合公允价值(可回收金额)为5.13亿元，小于金沙药业当日各项可辨认净资产的公允价值及商誉之和7.53亿元，商誉已出现减值。
公告显示，因产品销售价格下降、生产成本上扬、销售费用大幅提升，金沙药业2017年净利润首次出现大幅下滑，幅度接近40%，实现净利润3576.76万元。
嘉应制药上述相关高管称，董事会根据评估测算结果、年审会计师事务所审计意见以及金沙药业的实际经营情况，拟对收购金沙药业标的资产64.466%股东权益产生的商誉计提减值准备，金额为2.40亿元，影响净利润2.40亿元。
记者注意到，在今年2月底的业绩快报中，其对收购金沙药业的商誉计提减值准备，金额为9816万元，跟这次相比增加了约1.42亿元。
嘉应制药上述相关高管表示，2月底发布的相关财务数据未经审计，年报的财务数据是经审计确定后、公司与评估公司、年审会计师事务所重新进行测算的结果。“我们也是根据金沙药业2016年和2017年业绩情况来评估的。”
广州一位不愿具名的投资人士对《每日经济新闻》记者分析称，商誉减值就像一把利剑，尽管金沙药业在过去多年完成业绩承诺，成为嘉应制药产生利润的支柱，但只要预期经营不佳，现金流折现价值小于账面价值，就要计提商誉减值准备，进而影响上市公司的净利润。
嘉应制药主要产品竞争乏力
2007年12月，嘉应制药在深交所上市，最知名的品种是被冠以“喉科圣药”的独家品种双料喉风散。在“招股说明书”中，公司将双料喉风散和重感灵片称为“主营业务收入和利润的主要来源”。2016年，嘉应制药在年报中强调，报告期内，坚持以主导产品双料喉风散、重感灵片为营销重点，二者继续成为年度销量主力军。2017年，嘉应制药在年报中称，“公司核心竞争力与上年相比未发生大的变化。”
在嘉应制药过去十年的成长轨迹中，金沙药业是撑起上市公司业绩的支柱。金沙药业2011年营业收入为2.2亿元，净利润为6180万元，相当于嘉应制药同期净利润的305%。2017年报显示，金沙药业的核心产品接骨七厘为嘉应制药贡献的收入达到3.06亿元，占比约65.95%，毛利率为87.59%，在嘉应制药的产品线中一骑绝尘。
事实上，嘉应制药的“双叉戟”在细分行业的竞争力在当年就较为有限。嘉应制药在“招股说明书”中引用数据称，2006年重感灵片在华南地区特别是广州的市场占有率在0.44%左右，排名第28位，预计双料喉风散在全国和华南地区的市场占有率分别在1.1%和6%~7%。《每日经济新闻》记者发现，2017年双料喉风散营业收入为6353.85万元，比上年同期增长9.72%，塑瓶重感灵片营业收入2987.96万元，同比下降3.67%。
嘉应制药年报中称，公司除继续做好主导产品双料喉风散、接骨七厘片的生产和销售外，将积极做好主导产品的二次开发和系列开发;同时，大力开拓其他产品的市场，这些产品的销售收入已大幅提升，正成为新的利润增长点。
